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[Table_Page]公司深度研究|机械设备
证券研究报告
[Table_Title][Table_Invest]
广发机械“回归”系列八公司评级买入
当前价格52.33元
恒立液压:下一个“恒立”或许还是恒立合理价值59.75元
前次评级买入
[Table_Summary]报告日期2024-09-11
核心观点:
⚫恒立改变了中国挖机制造的成本体系。根据三一财报、福事特招股书、[Table_BaseInfo]
基本数据
工程机械协会测算,液压件价值量约占挖掘机生产成本的26%,11-23总股本/流通股本(百万股)1340.82/1340.82
年,恒立液压乘两轮行业周期,将挖机油缸、泵、阀等液压件国内份额总市值/流通市值(百万元)70165.16/70165.16
提升至78%、51%、38%,打破国外垄断,助力国产挖机全球突破。一年内最高/最低(元)65.63/42.14
⚫因势利导进行版图扩张,得天时而促人和。根据Wind,16-21年恒立30日日均成交量/成交额(百万)4.73/232.38
的股价翻了30多倍,业绩兑现(20年收入约为16年的6倍)+估值
近3个月/6个月涨跌幅(%)4.08/-4.51
提升(20年底PE(FY1)超过70x)实现戴维斯双击:(1)拓品:从
油缸到泵、阀、马达,从挖机到非挖;(2)全球化:绑定海外大客户+
[Table_PicQuote]
相对市场表现
跟随本土企业出海,市场从本轮挖机油缸的竞争中看到了恒立迈向全
球的可能性;(3)规模效应:供不应求下液压件涨价,产能利用率爬坡2%
09/2311/2301/2403/2405/2407/2409/24
成本缩减,公司净利率由16年的5%提高到20年的29%。-5%
-12%
⚫
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