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券商行业分析报告

一、业务结构

（一）券商四大业务结构：

1.收别人的钱-经纪业务：相当于麻将馆老板，你们自娱自乐我来抽成。行话叫“通

道”，各大券商的主要财源；

2.帮别人借钱-投资银行业务（盘活资产）。包括IPO，承销股票债券，以及做并购交

易的掮客。

3.管别人的钱-资产管理：一个是设计，发行理财产品。二是通过基金子公司来管理。

4.向市场提供钱-交易：这里分两部分，一个是借本钱给人玩（资本中介），包括融资

融券，约定式回购和股票质押，以及做市商应该也算。二是用自己本钱下注，包括股

票，股指期货，ETF以及分级基金，对冲基金等。

下面统计为总资产排名前六位券商的业务结构

制表(截止2014年年报)

经纪业务%交易业务%投资银行业务%资产管理%

中信证券34.8623.1512.2720.93

海通证券39.6719.717.0410.22

国泰君安59.1524.618.87.35

广发证券55.1015.8813.0615.96

国金证券53.8319.3012.852.45

申万宏源57.7023.654.4510.23

（二）国外同行的业务结构

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1、摩根士丹利和高盛

高盛44%的收入来自对机构客户的服务部门，除交易外，高盛在直接投资方面也十分

活跃，该部门现在被称为商业银行部门。其财富管理部门与摩根士丹利无法比拟，摩

根士丹利仅靠财富管理部门收益便有45亿美元收入，而高盛的相应部门收入仅为15.8

亿美元，是摩根士丹利的三分之一。摩根士丹利CEOJamesGorman在财报发布后向

摩根士丹利分析员表示，“关键就是不为取得盈利而加大风险。”高盛首席财务官

HarveySchwartz上周强调了高盛致力于复杂交易的决心，交易包括大宗商品、衍生品、

和债券交易，并认为交易结果决定了高盛第一季度的成功。可见国外同行与国内不同

之处在于盈利模式的个性化，这也将是未来国内券商的发展方向。

2、高盛10k报告解析

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高盛四块业务：

1、投资银行，包括金融咨询，承销服务，又分股票承销和债券承销；

2、机构客户服务，这部分貌似提供做市商功能，在股票、固定收益、货币和大宗商品

市场提供做市商功能和专业建议。客户中大部分为个人打理退休金、闲置资金和存款

等。通过高盛全球买卖系统接收交易指令，发布投资研究，交易建议，搜集市场信息

和进行深度分析。发布分为固定收益，货币和商品客户交易指令执行（代客户交易），

股票，又分股票客户执行，佣金和手续费，证券服务收入。收入的四个来源：流动性

高的市场：如sp500，抵押证券等，执行大量交易指令；低流动性市场：如中型企业

基金，成长初期的货币和抵押证券等；指定交易，如客户的风险敞口或者一些复杂的

需求；剩下的就是类似于国内的融资融券。总体分为现金和衍生品两部分，收取手续

费和佣金。总体感觉，执行交易、做市商、融资融券等，收取手续费。3、投资和借款。

长期投资，在不同资产