2020年新型烟草分类和演变、思摩尔公司的股权结构和发展历程、经营情况分析.pdf

2020年新型烟草分类和演变、思摩尔公司的股权结构和

发展历程、经营情况分析

正文目录

一、思摩尔经营超预期5

1.1思摩尔中报超市场预期5

1.2思摩尔公司的股权结构和发展历程5

1.3思摩尔经营情况分析7

1.4思摩尔核心客户处于快速上升期10

1.5掌握陶瓷雾化技术13

二、新型烟草产业概况15

2.1新型烟草分类和演变15

2.2Vape率先普及，HNB渗透率有望持续提升17

三、新型烟草前景广阔，渗透率将持续提升19

3.1新型烟草渗透率将持续提升19

3.2电子烟市场规模不断增长20

3.3加热不燃烧（HNB）发展将显著加速21

四、监管趋严，但新型烟草的减害性正在得到认可23

五、投资建议27

相关报告27

风险提示27

图表目录

图1：思摩尔发展历程6

图2：公司股权结构和子公司情况6

图3：思摩尔业务分类和主要客户8

图4：思摩尔客户开拓历程8

图5NJOY的销量和销售额增长情况11

图6各国的Vuse占有率排名情况11

图7：Vuse美国电子烟市场占比12

图8：Vype法国电子烟市场占比12

图9：Vuse英国电子烟市场占比12

图10：Vype德国电子烟市场占比12

图11：悦刻专卖店布局12

图12：国内悦刻电子烟市场份额（2020年一季度）12

图13：FEELM技术申请专利数量和获得奖项13

图14：FEELM雾化芯与棉芯相比较的优势13

图15：烟草分类15

图16：电子烟发展历程15

图17：新型烟草分类16

图18：吸烟后血液中尼古丁浓度变化17

图19：游离尼古丁和尼古丁盐的化学结构17

图20：日本市场的新型烟草品牌市占率18

图21：2019-2024年全球烟草市场规模（十亿美元）19

图22：2019年不同类型烟草占比19

图23：2024年不同类型烟草占比19

图24：2019年按地域划分电子烟市场规模（十亿美元）20

图25：2024年按地域划分电子烟市场规模（亿美元）20

图26：2014-2018年全球电子烟渗透率20

图27：2019-2024年全球电子烟制品市场规模21

图28：全球加热不燃烧烟草市场规模21

图29：菲莫国际加热不燃烧IQOS产品全球使用者数量22

图30：菲莫国际加热不燃烧产品在日本渗透率22

图31：菲莫国际加热不燃烧产品在欧洲渗透率22

图32：近期美国对电子烟态度转变23

图33：FDA关于PMTA审核流程25

图34：FDA关于MRTP审核流程25

图35：IQOS无碳基颗粒，毒物减少95%26

图36：IQOS相比卷烟减少了90%的致癌物质26

图37：主要HNB产品的加热温度情况26

图38：不同加热/燃烧温度下释放有害物质对比26

表1：公司营业收入和归母净利润5

表2：公司单季度净利润情况5

表3：思摩尔管理层介绍6

表4：思摩尔费率和利润情况9

表5：思摩尔分业务板块收入和利润情况9

表6：思摩尔产能利用率情况9

表7：思摩尔产能扩张计划10

表8：思摩尔人均效能情况10

表9：思摩尔分客户的销售收入11

表10：公司ODM产品的平均售价14

表11：公司产品毛利率14

表12：公司研发人员数量14

表13：公司的专利数量14

表14：不同市场目前对两种新型烟草的偏好16

表15：传统烟草公司电子烟品牌布局16

表16：尼古丁与尼古丁盐的区别17

表17：主要品牌的情况17

表18：国家局及中央对新型烟草监管态度和布局的变化23

表19：各国家及地区对电子烟态度存在分歧24

表20：销售限制国家及地区对电子烟（VPAE）具体限制规则24

表21：FDA已经授权的MRTP25

表22：正在Review环节的MRTP申请26

一、思摩尔经营超预期

1.1思摩尔中报超市场预期

思摩尔发布中报业绩预告，不考虑一次性费用的净利润约12.86-13.31亿元，同比增长

38.1-42.9%，思摩尔中