可编辑文档：电新行业2024年投资策略分析报告：需求放缓，供给生变，破发.pptxVIP

证券研究报告需求放缓，供给生变电新行业2024年中期投资策略2024.07.09

投资要点?锂电：价格战近尾声，新技术迎加码。1Q24需求淡季下行业盈利继续筑底。近期政策端对锂电新增产能及产品准入提出更高要求，行业主要公司资本开支放缓，叠加产业链需求逐步复苏，行业产能利用率开始迎来回升。下半年重点关注两个拐点信号，一个是需求降速的拐点（储能/海外电车/消费3C的再出发），一个是价格战的拐点（更多车企退战，改为稳价增配），从触发时序来看，后一个价格信号或会先行来到，建议关注价格筑底下产能利用率回升带来的一线企业盈利修复。随着供需的再平衡趋于明朗，则细分新技术的动能将愈加充沛。???光伏：产业磨底，静待复苏。2023年以来，供需关系错配导致产业链价格持续下行，6月行业排产下滑明显，主链多环节企业出现亏损，下半年随着价格企稳以及需求提升，24年Q4有望出现盈利拐点。此轮周期光伏行业底部时刻或较长，现金储备成企业生存关键。行业技术进步放缓，HJT迎来新变化。逆变器海外去库接近尾声，出口增速迎来拐点。风电：关注海风逻辑兑现。24年1-5月我国风电装机19.76GW，同比提高21%。预计24-25年我国海上风电装机量分别为10-12GW、15-18GW。看好具有技术壁垒（海缆）和大型化下产能壁垒（海上基础、大型铸件）较高的零部件环节，随着海风项目离岸距离的增加，海缆产品升级在即。海风大型化提速，管桩和导管架的产能壁垒较高，海上风电基础产品的供应预计趋紧。投资分析意见：业绩为锚，边际为锋。24年电车/风光/储能的整体增速仍在，面临的主要制约是阶段性需求增速的放缓，以及当下新增产能的续增，行业盈利仍整体承压，对应资金会更多流向有业绩确定性的个股。下半年我们建议重视一底两翼的变化，一底对应价格战见底，市场预期止降，两翼对应强业绩、强边际，建议关注锂电领域的宁德时代/珠海冠宇/中伟股份/科达利/信德新材等，光伏领域的晶科能源/钧达股份/福斯特/阳光电源等，风电领域的东方电缆/海力风电/金雷股份等。?风险提示：1）政策实施效果不达预期；2）竞争激烈导致价格超预期下降；3）技术路线快速变化的风险。证券研究报告2

1H24电新行情回顾：新能源调整继续，电网设备上涨电气设备行业估值水平总体震荡回落?板块表现：截至2024年7月4日，24年电力设备（申万）指数下跌17%，在申万31个子行业中排名第23。细分板块中，电网设备表现相对较好，风电设备和光伏设备跌幅较多。目前电气设备（申万）行业整体市盈率20倍，行业动态估值约是沪深300的1.7倍。3530252015105140%120%100%80%60%40%20%0%0溢价率-右轴电力设备（PE，TTM）沪深300（PE，TTM）24年初以来，电气设备板块涨幅靠后（总市值加权平均）单位：%子行业中电网设备表现相对较好50403020100-10-20-30-40石煤银公交通有家建汽钢非电农建纺基食环机轻电房美传商医社计综油炭行用通信色用筑车铁银子林筑织础品保械工力地容媒贸药会算合石事运金电装业输属器饰金牧材服化饮设制设产护零生服机化融渔料饰工料备造备售物务理成份区间涨跌幅(总市值加权平均)证券研究报告资料：东方财富Choice，申万宏源研究；注：行情数据截至2024年7月4日3

主要内容1.锂电：价格战近尾声，新技术迎加码2.光伏：产业磨底，静待复苏3.风电：关注海风逻辑兑现4.投资分析意见与风险提示4

1.1需求侧：24年中国需求旺盛，欧美短期趋缓?24年1-5月，中国/欧洲六国/美国新能源车销量同比分别增长32%/1%/10%，渗透率分别达到约34%/21%/9%。国内新能源汽车月度销量单位：万辆欧洲六国新能源汽车月度销量单位：万辆美国新能源汽车月度销量单位：万辆140120100806040200403530252015105181614121086420020202021202220232024202020212022202320242020年2021年2022年2023年2024年国内新能源汽车月度渗透率欧洲六国新能源汽车月度渗透率美国新能源汽车月度渗透率45%40%35%30%25%20%15%10%5%50%40%30%20%10%0%12%10%8%6%4%2%0%0%202020232021202420222019202220202023202120242020年2023年2021年2024年2022年证券研究报告资料：中汽协，Argonne，欧洲各国网站，申万宏源研究5

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