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2020《政府工作报告》解读，如何理解货币政策要更加灵活适度
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新冠病毒疫情的全球暴发导致我国经济增长面临巨大挑战。2020年《政府工作报告》（以下简称《报告》）指出“六保”成为“六稳”工作的着力点，体现出了底线思维。货币政策作为宏观调控政策的重要组成部分，理应提升政策效果以保障经济基本盘的稳定。《报告》提出稳健的货币政策要更加灵活适度，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年，创新直达实体经济的货币政策工具等，这为今年的货币政策定下了主基调。
1、更加灵活适度的货币政策是实现“六保”的重要支撑
（1）货币社融规模明显提升有助于疫情后的经济企稳
2019年政府工作报告提岀广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配，但2020年提出广义货币M2和社会融资规模增速明显高于去年，这体现出货币政策为应对疫情的影响将加大逆周期调节力度。由于疫情的影响，我国经济下行压力持续加大，需要政策加大逆周期力度。同时，为应对疫情冲击，各国普遍采用了较大力度的刺激政策，美联储开启无限量的量化宽松，欧央行实行7500亿欧元疫情紧急购买计划，日本实行了30万亿日元的中小企业贷款计划。未来我国货币政策将继续加大流动性释放力度，综合运用总量与结构并重的降准、降息等手段，有效满足实体经济恢复活力对于资金的需求。
（2）创新货币政策工具充分体现出货币政策的灵活适度
《报告》提出“创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动企业便利获得贷款,推动利率持续下行”，这反映出政府提升货币政策效果与稳增长的决心。由于原有的货币政策工具调整传导至实体经济的效果依然有待提升，且疫情对于我国经济影响较大，就业问题较为突出，亟需“见效快”的政策工具来稳定经济增长。欧美实行的货币政策工具具有一定借鉴意义，这类工具的代表便是量化宽松工具（表1）。例如美联储的货币政策工具针对不同的市场主体提供了不同的信用支持，这些主体包括投资级企业、非投资级企业、市政企业以及家庭部门。
除一级市场公司信贷融资(PMCCF)是美联储直接购买投资级企业的债券之外，其他工具均通过购买不同金融机构持有的不同主体新发行债券、票据等来提供流动性支持，体现了宜达经济主体的政策意图。
我国货币政策工具新的设计不是欧美式的量化宽松。我国国情与欧美不同，常规的货币政策空间依然较大，但存在一些结构性问题，例如中小企业融资难融资贵问题。
针对这些结构性问题，未来货币政策将创造直接与特定企业对接的货币政策工具，缓解流动性的结构短缺，以促进实体经济不断发展。例如建立特别融资便利支持特定企业、增加特别再贷款、扩充合格抵押品范围等工具。同时也在提升货币政策传导效率、提高直接融资占比等方面继续加大改革力度。
表：本轮欧美国家量化宽松政策工具
资料来源：公开资料整理
(3)缓解中小企业融资难融资贵问题依然是货币政策关注的重心
中小企业融资难融资贵问题一直是货币政策关注的重点。定向降准以及宏观审慎政策关于中小企业贷款的考核使得中小企业融资可得性上升，融资成本岀现下降。2020年一季度，人民币小微企业新增贷款余额同比增长23.6%,与去年同期相比提高了4.5个百分点。大型商业银行普惠小微贷款平均利率为4.4%,较2019年平均值下降了0.3个百分点。本次《报告》提出“对普惠型小微企业贷款应延尽延”“鼓励银行大幅增加小微企业信用贷、首贷、无还本续贷。”“大型商业银行普惠性小微企业贷款增速要高于40%”等五大措施。这些措施既包括商业银行监管政策，也包括货币信贷调控政策，充分表明未来货币政策工作重心之一为支持中小企业发展。预计未来将持续加大结构性货币政策的调控力度，与财政政策、监管政策形成合力，提升金融机构发放普惠贷款的内生动能。
2、更加灵活适度货币政策提出的背景
(1)国内外环境愈发严峻
新冠疫情的全球暴发导致我国经济发展面临的内外部环境不断恶化。从国际上来看，全球经济衰退己成定论。WT0预计2020年全球贸易将萎缩13%-32%OIMF预计2020年全球经济将萎缩3%,为大萧条以来最严重的衰退。从国内来看，三大需求皆受疫情重创。2020年一季度投资、消费、出口同比分别下降16.1%、19%和13.3%,GDP更是同比下降6.8%,为近45年以来最低。内外部形势的严峻对我国后疫情时期经济发展带来了严峻的挑战，也为我国宏观政策调控带来了新的课题，即如何通过有效提升内部需求，稳定经济发展，实现“六保”目标。
(2)企业资金链断裂风险增大
疫情暴发导致一季度实体经济的发展暂停，企业资金链断裂风险增大。虽然货币政策加大了逆周期调节力度，货币社融增幅提升，但仍无法完全满足企业的资金需求。2020年前4个月，社会融资规模增量为14.19万亿元，
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