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跨国公司经营与管理论文

一、引言

随着现代企业制度在我国市场经济中的逐渐建立，上市公司的所有权

与经营权出现了分离。在高管层激励不足情况下，便可能会出现公司经营

管理层与公司所有者意愿相背离的情况。企业高管会利用信息不对称中的

信息优势追求个人利益最优，而不惜牺牲股东和公司利益最大化，也即我

们常说的委托代理关系中的道德风险和逆向选择问题。由于企业所有者与

企业高管人员信息不对称的存在，为了最大程度的减少代理成本进而促进

公司经营业绩的稳步持续提升和增强企业的竞争力，就有必要进一步研究

企业高管激励与公司经营绩效之间的关系。

二、相关文献综述

西方学术界对公司经营业绩与高管薪酬激励关系研究由来已久，而且

研究的学者也比较多，比较典型的有如下几位学者：TauingBaker（1925）

研究发现企业高管报酬与公司经营业绩不存在明显的相关关系。

JenonMurghy（1990）通过不同时期的统计数据也对二者的关系进行了深

入的研究，并证明公司经营业绩与公司高管薪酬存在着正相关关系。

MartinJeel（1996）则发现高管薪酬变化与用资产回报率表示的公司经

营业绩之间不存在显着关系。我国学者在这一领域的研究起步比较晚。魏

刚（2000）、李增泉（2000）、张俊瑞（2003）、杜兴强（2007）等利用

我国上市公司不同年度的年报数据对高管薪酬、公司经营业绩、股权结构、

企业规模、行业分布之间的关系进行了相关的实证研究。其中，他们都得

出了一个比较一致的结论，即公司经营业绩与高管薪酬激励不存在明显的

正相关性。

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三、公司高管激励现状

1、公司高管“零薪酬”现象在我国上市公司中比较普遍。通过对我

国上市公司财务数据及年报的分析，我们发现大多数上市公司高管人员的

薪酬与国外上市公司相比都较低。而且，公司高管层中领取薪酬的人员比

例也比较低，很大一部分上市公司高管都不在本上市公司领取任何报酬，

而是在相关联股东及关联企业领取报酬，即所谓的“零薪酬”现象。

2、公司高管“零持股”现象在我国上市公司中也比较普遍。公司高

管持股数量占公司总股数比例比较低，甚至“零持股”的情况在我国上市

公司中也比比皆是。上市公司往往比较注重以会计盈余为基础的短期薪酬

激励，而忽视了以公司价值为基础的长期股权激励措施。这就造成很多企

业高管层在经营管理过程中的短视化，公司短期会计盈余实现了，而长期

发展规划却没得到很好的解决。

3、高管激励措施单一，股权激励（股票期权计划）这一国际流行的

激励手段很少能在我国上市公司中发现。很多情况下，高管薪酬只限于基

本工资加奖金，即使存在一定的高管持股也仅仅是作为一种福利手段而绝

非激励措施。这种情况严重制约了企业高管层长期有效经营的能动性，为

公司的长期良好发展埋下隐患。

四、变量、模型设定与研究样本的选取

1、我们按照这一研究领域通用的做法，设定上市公司每股年收益

（用EPS表示）作为上市公司经营业绩的衡量指标，并在本文模型中令其

作为被解释变量；同时，令公司高管人员（董事长和总经理）年度平均货

币薪酬（用AP表示）和高管持股量占上市公司总股本数比例（用MSR表

示）作为解释变量。通过建立回归方程对三者关系做简单的二元线性回归

分析。

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2、为了使模型能比较准确的反映这些变量之间的关系，笔者在选取

上市公司样本时剔除业绩较差的ST、某ST公司，剔除同时发行B股、H

股的上市公司，剔除考察年份内新上市公司。在剔除这些公司后，按上市

公司行业分类分别抽取5到10只具有代表性的上市公司作为样本。

本文基于2022年度横截面上市