债市基础框架系列：细说债市值得关注的那些高频数据-240905-中信建投-52页.pdfVIP

证券研究报告固收深度

细说债市值得关注的那些高频数据

——债市基础框架系列

分析师：曾羽分析师：孙苏雨分析师：谢一飞

zengyu@sunsuyu@xieyifei@

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SAC编号：S1440512070011SAC编号：S1440523070003SAC编号：S1440523070009

发布日期：2024年09月05日

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提纲

01.债市回顾：资金面企稳，存单继续提价，长端利率下行，信用利差修复

02.宏观经济：地产量价下行趋势未改，基建在超长期政府债加速发行后料企稳，消费数据依然较弱

03.资金市场：大行融出增加，货币基金减少，非银机构分化减弱

04.供需节奏：国债发行量下降，地方政府债特别是长期限发行提速

05.机构行为：大行净卖出减弱并买入短端，长端保险大举加仓，交易性机构活跃度仍然低迷

06.债市策略：长端延续震荡，存单流动性价值较高，中短久期信用债加紧配置

核心观点

高频数据显示，近期债市利率节奏上先上后下，理财预防性赎回债基使得信用债收益率大幅上行，并带动利率

债同步走弱。后随着央行加大跨月投放资金面转为宽松以及调整后机构配置意愿提升，债市有所修复。近期市场

关注的机构赎回风险基本平稳度过，后市市场交易重心或重回基本面与政策面。券种选择方面，短端债券和存单

仍是较好的流动性资产，且存单性价比更高。10Y/30Y短期受央行态度的影响供需较为平衡，但长期仍有下行空间

，时间点关注四季度。7Y左右目前收益率较为突出，性价比较高。信用策略上，目前信用利差较为适中，中短久

期高等级信用债展现投资机会。

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内容摘要

本文作为债市基础框架系列之一，主要介绍与债券市场相关的细节高频数据，分为：

债市回顾：介绍债券市场主要的收益率或利差指标，如资金面、存单、利率债、信用债等，分为一级发行市

场和二级交易。

宏观经济：介绍影响债市走势的宏观高频指标，一是地产相关指标，包括销售量价、土地、库存等；二是基

建相关指标，包括与基建相关的水泥、沥青等，以及基建的资金筹措渠道；三是消费相关指标，包括汽车消

费、出行链和服务业等；四是制造业开工率、产量和物流数据等；五是消费品和工业品价格数据；六是出口

高频和可比国家先行数据，七是金融数据。

资金市场：介绍资金面的主要参与机构，交易型和配置型机构的融入融出行为和价格，及其杠杆策略。

供需节奏：介绍债市的供给情况，包括政府债、政金债、信用债、存单等；也从基金和理财的净值和发行角

度进行观察。

机构行为：介绍包括银行（大行、股份、城商、农商）、券商、基金、理财、保险、货币、外资、其他产品

等机构在债市的行为。并按照期限观察长短端的行为差异，按照券种观察利率和信用债的行为差异。

债市策略：比较各券种的税、费、风险加权后的综合收益率及其分位数，和性价比。

债市回顾

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