国际金融学第4章汇率决定理论-PPT.pptxVIP

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;编号;编号;第五节货币论;调整的图形解释;超调模型动态变化的图形说明;编号;编号;编号;编号;商品市场均衡线的推导;商品市场均衡曲线的推导;

商品市场均衡曲线的推导

;货币市场均衡曲线的推导;货币市场均衡曲线的推导;货币市场均衡曲线的推导

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第五节货币论

多恩布什模型的主要贡献：

;第六节资产组合头寸模型

;第六节资产组合头寸模型;第六节资产组合头寸模型

;编号;编号;第六节资产组合头寸模型

模型的文字说明;第六节资产组合头寸模型

模型的文字说明;第六节资产组合头寸模型;资产需求函数的推导;资产需求函数的推导

;资产需求函数的推导

;需要特别注意的是，虽然FF曲线与BB曲线的斜率都为负，但在汇率为横坐标时，FF曲线比BB曲线更陡，在利率为横坐标时更平缓

这是因为;第六节资产组合头寸模型

三个市场短期和长期模型的文字说明;第六节资产组合头寸模型

货币市场短期和长期的图形分析;第六节资产组合头寸模型

本国债券市场的图形分析;FF曲线表示外币资产市场处于平衡状态时的本国利率与汇率的组合。

曲线斜率为负，随着本国利率的上升，部分对外币资产的需求会转移到本国债券上，导致外币资产需求减少，在外币资产市场上出现超额供给，这需要本币升值、外币贬值（即S的下??）来减少以本币表示的外国资产供给量。

外币资产供给的增加将导致FF曲线向下移动。因为在利率既定时，外币资产市场要实现平衡，就得降低外币汇率S，提高对外币资产的需求量。;第六节资产组合头寸模型

三大市场图形分析;第六节资产组合头寸模型

资产供给变动与资产市场的短期调整;假定政府以公开市场业务操作形式增加货币供给。当这一公开市场业务在本国债券市场上进行时，意味着本国债券供给的减少；当它在外国债券市场上进行时，我们假定政府只从本国居民手中购买外国债券，这意味着外国债券供给的减少。;第六节资产组合头寸模型

（1）公开市场操作

在本国债券市场进行公开市场业务时;这是中央银行增加本国货币供给的一种方式，即在本国债券市场进行扩张性的公开市场操作，央行用本国基础货币去购买本国债券，使得本币供给增加，本国居民持有的本国债券量减少。;;①相同点：二者都引起短期均衡利率的下降，短期均衡汇率的上升（本币贬值）。

②不同点：在本国债券市场上进行的操作对本国利率影响更大，在外国债券市场上进行的操作对本国汇率影响更大。

外国债券市场上的这种公开市场操作称为外汇市场非冲销干预。央行在增减外国资产的持有量时，本币供给发生了变化。;（3）外汇市场冲销操作（本国债券供给增加，外国债券供给减少）

本国债券供给增加、外国债券供给减少是紧缩性公开市场操作与扩张性外汇操作结合操作的结果,本币供给量没有发生变化。这种操作被称为外汇市场冲销操作或者外汇市场冲销干预（SFXO):央行增减国内外金融资产的持有量时，本币供给量没有发生变化。对于居民而言，SFXO只是改变了其所持有的债券的币种结构。

;第六节资产组合头寸模型

SFXO的效应：;结论：外汇市场冲销干预将引起短期均衡利率的上升，短期均衡汇率的上升（本币贬值）。

我们可以对外汇市场非冲销性干预外汇操作与冲销性干预SFXO作一个比较:

①扩张性外汇操作会使本国利率下降；而同样是使外国债券供给减少、使本国债券供给增加的SFXO却会导致本国利率上升。;。;②如果扩张性公开市场操作的本币供给增长量等于SFXO的本国债券供给的增长量，即，则虽然前者与SFXO都会导致汇率上涨（本币贬值），但二者对汇率的影响谁的更大是不确定的。

谁导致的本币贬值幅度更大，要考察本国货币市场与外国债券市场对本国利率的敏感程度。但可以确定的是，二者引起的贬值肯定小于外汇操作。;第六节资产组合头寸模型

三种操作对比分析的图形展示;第六节资产组合头寸模型

供给绝对量变动的分析：

资产供给绝对量的变动也分为三种情况：本币供给量增加（减少）、本国债券供给量增加（减少）、外国债券供给量增加（减少）。

;一国政府通常有两种方式来为它的财政支出融通资金：一是我们这里将要讲的从央行借款，称为货币性融资（money-financing），即央行发行更多的货币，并将货币直接用于政府的财政支出。政府的这种融资方式目前在欧盟是禁止的。第二种方式是债券性融资（bond-financing），即政府通过发