徐工机械-市场前景及投资研究报告-国企改革活力，老牌工程机械龙头.pdfVIP

证券研究报告|首次覆盖报告

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20240913

年月日

徐工机械（000425.SZ）

国企改革注入活力，老牌工程机械龙头再出发

徐工是中国工程机械产业奠基者和引领者。徐工集团，起始于1943年创买入（首次）

建的八路军鲁南第八兵工厂，1989年组建成国内行业首家集团公司（即

股票信息

徐州工程机械集团公司），1996年在深交所挂牌上市。公司专注于工程技

术装备及相关应用领域，产品种类齐全，研发能力强，16类主机产品位居行业工程机械

国内行业第一。在公司完成推进混改、反向吸收合并徐工有限、实行股权09月09日收盘价（元）6.00

激励等一系列举措后，公司营业收入、盈利能力均获提升：2023-2024Q2，总市值（百万元）70,897.00

徐工机械销售毛利率由22.38%上涨至22.89%，销售净利率由5.64%上

总股本（百万股）11,816.17

涨至8.37%。2023年，徐工机械营业总收入为928.48亿元，同比降低

其中自由流通股（%）68.72

1.03%，实现归母净利润53.26亿元，同比增长23.67%。

30日日均成交量（百万股）64.78

国内市场：2024-2025年有望形成筑底、甚至向上趋势。从年度数据看，

股价走势

去年挖机销量已经不足高点的1/3，而在上一轮周期中，周期底部与高点

相比，也是不足1/3，因此去年的基数已经足够低。从月度数据看，挖机

徐工机械沪深300

销量在从2021年开始的下行周期中，首次增速连续转正，并且增幅逐步20%

扩大，今年3-7月增幅是9%、13%、29%、26%和22%，因此至少从数

据可推测，国内已经成功筑底，未来在政策催化国内需求复苏、更新替换10%

需求到来的背景下可能迎来向上拐点。0%

海外市场：行业增速有望修复，国内龙头逐步迈向全球龙头。从月度数据-10%

来看，挖机海外市场从去年下半年开始下滑，下滑幅度在15%-25%左右，

-20%

而从今年3-7月来看，下滑幅度呈现略收窄的态势，分别下降16%、13%、

9%、7.5%和0.5%。展望今年下半年，在去年低基数、海外大选结束、各-