中草香料-市场前景及投资研究报告-国内凉味剂龙头，募投项目，业绩放量.pdfVIP

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中草香料（920016）

国内凉味剂生产龙头，募投项目助力公司业2024年09月12日

绩放量

投资评级（暂无）

[Table_EPS]

盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E

营业总收入（百万元）189.40205.91226.54298.57371.85

同比（%）26.168.7210.0231.8024.54

归母净利润（百万元）37.7141.0447.7858.1672.40

同比（%）63.438.8116.4221.7324.50

EPS-必威体育精装版摊薄（元/股）0.630.690.800.971.21

P/E（现价必威体育精装版摊薄）0.000.000.000.000.00

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投资要点

◼研发与生产并重，深耕香精香料产业：（1）公司凭借强大的研发生产

实力，打造香精香料生产龙头。公司通过聚焦技术研发与生产能力的双

效提升以及积极开拓国内外市场来保证毛利率的稳定，促进多板块业务

协同发展。（2）公司经营保持稳健增长态势。2023年，公司营收2.06亿

元，同比增长8.72%，归母净利润0.41亿元，同比增长8.81%，营收与

归母净利润均创下新高。必威体育精装版报告期2024H1公司实现营业收入0.96亿市场数据

元，同比增加9.58%，实现归母净利润0.26亿元，同比增加36.05%。发行价(元/股)7.50

◼军工行业稳定增长，细分领域市场广阔：（1）行业集中度低，

空间大：我国香料香精行业集中度较低，市场体量大但格局较为分散。

根据公司招股说明书数据，我国香料香精生产企业超过1,000家，但规

模较小。随着国内企业技术实力的提升，高端市场发展空间巨

大，优质公司有望在产业转型升级中脱颖而出。（2）香料香精行业市场

规模持续增长：根据中国香料香精化妆品工业协会的数据，我国香料香

精市场规模从2016年的252亿元增长至2022年的424亿元，显示出行基础数据

业的稳定增长态势。下游产业发展空间广阔，例如食品饮料行业、日化每股净资产(元,LF)4.18

行业与烟草行业等，根据前瞻产业研究院等的数据，这些行业2022年资产负债率(%,LF)53.14

的规模均在百亿级别以上，且年增长率均达到5%以上，呈现出较大的

总股本(百万股)74.74

规模与蓬勃的发展趋势。（3）政策为香料行业发展提供良好环境：政府

出台行业政策扶持相关产业、规范企业生产经营，并加强了对企业环境

保护的要求。这些都有利于淘汰不合规产能，促进有一定规模、治理规

范的企业的发展。

◼技术创新国内领先，募投项目提升公司核心竞争力：（1）WS系列新型

凉味剂克服了传统清凉剂薄荷醇有苦味、挥发性强、作用时间短、用量

大等劣势，有望对薄荷醇形成逐步替代。公司的核心产新型凉味剂产品

上技术先进，有望受益于对传统清凉剂薄荷醇的替代。（2）公司募投项

目“年产2600吨凉味剂及香原料项目(一期)”项目有利于丰富公司产品

种类、提升全产业链规模化生产能力，提升公司核心竞争力。中草香料

有望通过本次募投项目提升盈利能力，保持公司在行业内的市场竞争

力。

◼盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为

0.48/0.58/0.72亿元，对应EPS分别为0.80/0.97/1.21元/股；公司主要从

事香精香料的研发、生产与销售，我们同样从事香精香料