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仅供机构投资者使用证券研究报告化工行业-2024年中期策略报告：反弹行情延续，布局高景气赛道2024年7月2日

摘要?化工景气反弹行情延续，维持对行业“推荐”评级。上半年石油化工与基础化工指数分别大涨33%、微跌2%，位列一级行业第1、12位。2024年1-5月化学原料与化学制品制造业营业收入与利润总额为36543、1622亿元，分别同比增长5.2%、下降2.7%。我们认为一季度以来化工景气周期触底反弹，下半年景气行情将延续，一方面供给端产能过剩压力将明显减缓，同时需求端受益国内外补库周期、国内地产政策边际放松、美国年底有望开启降息周期，看好涨价周期品与高景气成长赛道的超额收益机会。建议2024年下半年继续关注高股息与高成长方向龙头、供需格局好转且价格弹性大的周期品、产品渗透率快速提升的细分成长行业、政策鼓励的新蓝海赛道。?高景气赛道的龙头股或将受益。下半年或将受益的稳健投资方向包括：有能力稳定高分红且低估值的央国企资源股（中国海油、中国石化、中国石油、云天化）；产能高速增长、成本优势显著的龙头公司（轻烃-卫星化学、天然碱-远兴能源）；维生素产品持续涨价行情（新和成、兄弟科技）；配额落地后产品景气不断走高的氟化工（受益标的巨化股份、昊华科技）；需求有望持续增长的OLED材料（受益标的万润股份、瑞联新材）；矿业与水利水电投资增长利好民爆-易普力；高成长方向推荐己二腈产业链（己二腈-中国化学、HDI-美瑞新材），废塑料综合利用-惠城环保，PVP-新开源，吸附分离材料-蓝晓科技，半导体材料-联瑞新材。?推荐个股：中国化学、卫星化学、惠城环保、易普力、森麒麟、美瑞新材、联瑞新材、新和成。?风险因素：全球市场需求不及预期，导致化工品景气上行受阻的风险；中美贸易争端加剧的风险；未来海外市场开征碳税，影响国内化工品竞争力的风险。2

目录01化工行业2024年上半年回顾与下半年展望02己二腈产业链：需求进入快速增长期03轮胎：出海先锋，行业有望持续景气04OLED：中尺寸及高性能推动，需求有望持续提升05民爆：供给受控，需求增长，格局优化06推荐标的07风险提示3

01化工行业2024年上半年回顾与下半年展望一季度行业触底反弹，预计下半年趋势向上行情将延续4

1.上半年回顾：石油石化涨幅第一，基化触底反弹?上半年石油石化大涨，基础化工微跌。2024年上半年，申万石油石化与基础化工一级行业涨跌幅分别为32.79%、-2.46%，在31个一级行业中分列第1、12位，主要因中高油价下三桶油低估值高股息受市场热捧，基础化工在经历两年下跌周期后，上半年开始触底反弹行情，对比上证指数同期微跌0.84%。?基础化工33个三级子行业中，上半年涨幅前五为氟化工、聚氨酯、氨纶、煤化工、纯碱，涨幅区间为8-15%，主要因相关行业供需格局向好，或产品涨价行情；跌幅前五行业为其他橡胶制品、非金属材料、胶黏剂及胶带、膜材料、其他化学纤维。图化工行业今年涨幅位居第11（%）图化工三级子行业今年涨幅排名（%）20100-10-20-30-405

1.上半年回顾：行业收入与利润同比均明显好转?化学原料与制品行业收入与利润同比均大幅好转。2024年1-5月，化学原料与化学制品制造业营业收入与利润总额为36543、1622亿元，分别同比增长5.2%、下降2.7%，对比2023年同期分别为-7.8%、-52.4%。我们认为上半年收入与利润均同比明显好转，主要因行业供给与需求端均边际好转，叠加经济向好与国内外补库存预期，使得行业景气度在Q1开始向上反弹，尽管利润同比增速仍未转正，但预计随着下半年景气反弹行情延续，利润增速扭转只是时间问题。?库存周期底部。1-5月化学原料及化工制品产生品存货同比下降4%，为连续三个月下降，说明行业产能过剩压力已明显减缓。图化学原料及制品累计收入与利润总额（亿元，%）图化学原料及化工制品产成品存货与同比增速（万元，%）6

1.上半年回顾：高股息与高成长标的涨幅居前?上半年延续去年以来的高成长与高股息风格。2024年上半年化工行业个股涨跌迥异，受益产品价格持续上涨的正丹股份股价大涨4.3倍，但整体行情仍偏弱，基础化工422家公司中65家上涨，占比15.4%，46家石油化工企业中15家上涨，占比32.6%。我们认为在行情上涨初期，市场对业绩确定性、高弹性与高成长更为青睐，上半年涨幅居前个股包括受益低空经济概念的建新股份、产品价格暴涨催化的正丹股份与百川股份、配额落地后制冷剂持续涨价的巨化股份等。预计高股息个股随着股价上涨逻辑有所弱化，下半年高景气、高成长方向有望获得超额收益。表2024年上半年化工行业个股涨幅前十序号1证券简称2024年初以来涨跌幅，%驱动逻辑正丹股份建新股份宝丽迪430.1491.0556.40