A股流动性与风格跟踪月报：美联储降息预期升温，聚焦高质量龙头风格.docx

正文目录

一、市场风格展望 5

1、美联储降息对A股风格的影响 5

2、ETF对市场风格的影响 7

3、保险资金对于市场风格的影响 8

二、大类资产表现与A股复盘 10

1、大类资产表现 10

2、A股复盘：市场震荡调整，大盘成长风格占优 10

三、流动性与资金供需 12

1、国内政策与宏观流动性 12

国内流动性：货币市场流动性维持充裕，货币政策空间有望逐步打开 12

外部流动性：美联储货币政策转向，美债利率有望加速回落 13

2、股市资金供需 14

3、总结 19

四、市场情绪与偏好 20

1、市场风险偏好 20

2、宽基指数和风格交易集中度 20

3、行业交易集中度与资金偏好 20

图表目录

图1：市场预期美联储年内降息三次累计降息100BP 5

图2：美元指数及美债收益率加速回落 5

图3：北向资金流向与人民币汇率相关性有所减弱 6

图4：今年以来北向资金增配银行、公用事业等偏价值行业 6

图5：7月以来ETF净流入明显提速 7

图6：7月以来沪深300ETF持续净申购 7

图7：7月以来ETF集中净流入电子、银行、食品饮料、医药生物 7

图8：2024年二季度主动偏股公募基金和被动基金持仓差异 8

图9：2024年保费收入增速保持在高位 8

图10：险资持有股票、基金规模续创历史新高 9

图11：各类资产8月涨跌幅 10

图12：A股8月复盘 11

图13：风格：大盘价值大盘成长小盘价值小盘成长 11

图14：大类行业：金融可选必选医药生物周期TMT 11

图15：9月的重要经济数据及会议 12

图16：8月央行公开市场持续净投放 12

图17：8月货币市场利率运行整体平稳 12

图18：7月美国CPI同比首次降至3%以下 13

图19：美国非农数据频繁下修 13

图20：市场预期美联储年内降息三次累计降息100BP 14

图21：美元指数及美债收益率加速回落 14

图22：A股月度资金供需与主力资金变化 14

图23：A股主力资金变化 15

图24：8月北上资金在各行业净买入额与行业表现 15

图25：8月托管于外资券商的北上资金整体净流出 16

图26：8月托管于外资银行的北上资金持续净流出 16

图27：8月偏股基金发行份额仍处历史低位 16

图28：8月ETF净申购规模与前期基本持平 16

图29：7月偏股类公募基金总份额小幅增长 17

图30：7月偏股类老基金继续净申购 17

图31：8月沪深300ETF持续净申购 17

图32：8月净申购与赎回份额最高的前十大ETF 17

图33：股票私募仓位指数显示私募8月仓位触底回升后维持高位 18

图34：8月融资资金持续净流出 18

图35：8月融资余额占A股流通市值比例继续下降 18

图36：8月重要股东延续小幅净减持 19

图37：限售解禁规模板块分布 19

图38：8月IPO发行规模与7月基本持平 19

图39：8月定增发行募资规模继续回落 19

图40：8月万得全A股权风险溢价回升至均值+2倍标准差以上 20

图41：8月宽基指数交易热度变化 20

图42：当前宽基指数所处交易集中度和估值分位 20

图43：8月行业交易热度变化 21

图44：当前行业交易集中度和估值分位 21

表1：美联储前两次降息后A股风格及行业表现 6

表2：鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上讲话的主要内容 13

表3：8月各类资金行业流向 21

一、市场风格展望

展望9月，高质量龙头风格有望相对占优。第一，随着美国通胀的回落和劳动力市场降温，以及鲍威尔明显转鸽，美联储货币政策转向已经确定，美联储降息后A股面临的外部流动性环境将面临改善，今年年初以来被北向资金增配的价值龙头风格有望占优。第二，ETF持续扩张已经成为A股市场的重要变量，今年以来ETF超配的非银金融、银行、

公用事业等行业获得较好的超额收益，随着被动化资金持续净流入，其代表的大盘龙头风格有望占优。第三，保费增长和OCI账户的新准则推动保险资金持续净流入，并且主要偏好红利风格。

1、美联储降息对A股风格的影响

随着美国通胀的回落和劳动力市场降温，以及鲍威尔明显转鸽，美联储货币政策转向已经确定。当前，市场预期美联储9月大概率会降息，主要分歧在于9月降息幅度是25BP（概率24%）还是50BP（概率76%）。此外，对于后续

降息路径上，市场预期年内降息三次且累计降息100BP，不过鲍威尔本次讲话并没有