兆驰股份守主业强转型，双轮驱动长期发展.docx

内容目录

TOC\o1-3\h\z\u兆驰股份：终端制造企业转型科技集团企业 5

稳健经营，以视听及通信类产品为基，打造LED第二成长曲线 5

管理层经验丰富，实控人变更带动治理优化 6

LED：一体化布局优势突出，各环节大放异彩 8

LED上游：芯片国内龙头，持续迭代结构升级 10

LED封装：行业景气度回升，MiniLED背光迎来新增长 15

LED应用：押注COB直显，积极扩产大有可为 20

兆驰照明：产品矩阵完善，聚焦产品开发及市场开拓 20

背光：承接MiniLED背光整机订单，技术路径渗透有望放量 21

COB直显：兆驰占据赛道绝对份额，间距微缩化+成本优化推动渗透 22

电视ODM：代工市场规模稳增，公司客户增势向好 25

行业：电视代工市场规模提升，头部厂商受益 25

公司：ODM下游客户高增，新兴市场具备潜力 27

财务分析：费用投放效率领先，盈利改善持续兑现 32

营收业绩双位数高增，结构升级+费用提效推升盈利 32

在手现金稳定，偿债能力提升 34

预付面板采购带动现金支出短期增加，存货周转领先可比公司 35

盈利预测 37

投资建议 37

风险提示 38

图表目录

图1：兆驰股份发展沿革 5

图2：兆驰股份三大业务板块 5

图3：2017-2024H1兆驰股份营业总收入及增速（亿元，） 6

图4：2017-2024H1兆驰股份归母净利润及增速（亿元，） 6

图5：2017-2024H1兆驰股份毛利率及归母净利率 6

图6：2017-2024H1兆驰股份收入分业务构成（亿元） 6

图7：兆驰股份股权结构图（截至2024年中报） 7

图8：LED产业链全景图 9

图9：兆驰LED产业链全布局 9

图10：Mini/Micro产业链垂直一体化布局 10

图11：2021-2025E全球LED蓝宝石衬底市场规模及增速 11

图12：2019-2023年中国LED蓝宝石衬底需求量及增速 11

图13：2023年全球蓝宝石衬底市场份额 11

图14：2017年蓝宝石需求量结构中，LED衬底材料为最重要应用 11

图15：2019-2025E全球碳化硅衬底市场规模及预测（亿美元） 12

图16：2020年全球碳化硅衬底材料市场份额 12

图17：碳化硅器件下游应用结构占比 12

图18：全球中国外延片市场规模 13

图19：2019-2021年中国大陆MOCVD保有量（台） 13

图20：2018-2023E中国LED芯片市场规模预测（亿元） 14

图21：2021年中国LED芯片市场品牌格局 14

图22：2022-2024H1兆驰半导体收入（亿元） 15

图23：2020-2024H1兆驰半导体净利润及净利率（亿元） 15

图24：2018-2023年中国LED封装市场规模及预测（亿元） 16

图25：当前中国LED封装市场竞争格局较为分散 16

图26：2016-2022年LED行业下游应用占比 16

图27：SMD与COB技术工序对比 17

图28：兆驰光元发展历程 18

图29：2011年至23H1兆驰光元营业收入（亿元） 18

图30：2014年至23H1兆驰光元净利润及净利率（亿元） 18

图31：兆驰光元涵盖产品范围示意图 19

图32：2018年至2021H1兆驰光元分业务营收占比（亿元） 19

图33：2018年至2021H1兆驰光元分业务毛利率 20

图34：2022-2026年MiniLED背光市场出货量（万台） 21

图35：MiniLED背光显示器基本结构 21

图36：中国大陆小间距LED显示屏市场销售额（亿元） 22

图37：中国大陆小间距LED显示屏市场出货面积（千平方米） 22

图38：2023年中国大陆小间距LED显示屏按封装技术产品结构及变化 23

图39：2023-2028E中国大陆LED小间距COB市场终端销售额预测（亿元） 23

图40：2022-2023年中国大陆P1.6-1.1出货面积份额增长明显 24

图41：大屏LED直显面板的长期空间分析 25

图42：23年/24Q1全球TV出货195/43M，同比-4/-1?（百万台） 25

图43：近年来全球电视代工市场出货量占比呈提升趋势（百万台） 25

图44：2019年-2024Q1全球电视市场分区域出货量结构 26

图45：2019