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多元资产配置系列(十二)
本轮降息周期对A股有何种意味
核心观点策略研究·策略专题
历次降息周期下的全球权益市场演绎复盘:美联储开启降息周期时A股表现证券分析师:王开证券分析师:陈凯畅
021021
往往颇具韧性。回溯历次美联储降息周期并区分其降息原因,可将降息周期wangkai8@chenkaichang@
分为海外衰退式降息和预防式降息;根据杰克逊霍尔年会上鲍威尔的表述,S0980521030001S0980523090002
本次更贴近海外衰退式降息。全球权益市场走势在降息周期存在一定一致基础数据
性,衰退式表现为和美国新增非农就业人数同步磨底的V字型走势,预防式中小板/月涨跌幅(%)5404.49/-1.12
降息主要权益市场均上涨,上证指数在衰退式降息区间展现了较好的弹性与创业板/月涨跌幅(%)1580.46/-3.10
AH股价差指数146.86
支撑力。首次降息后5个交易日表现H股A股美股,首次降息后一个月内A股总/流通市值(万亿元)16.85/22.01
表现美股H股A股,整个降息周期里美股、A股表现较优。本次处在内需景市场走势
气震荡磨底时期,分子端盈利不振对冲了分母端估值提振效果,因此相比大
势行情更需关注结构机会。
A股风格研判:成长存在动能,资金偏好大盘。联储降息及带来的海外流动
性压力缓释对国内股市总量和结构均有提振。前两轮降息周期,2007-2008
小市值风格主导,2019-2020成长风格主导,小盘成长占优。成长/价值风格
强弱取决于美债利率走势,市值风格取决于增量资金结构。回归本轮市场,
随着本轮海外流动性的逐步宽松和新一轮科技周期的开启,大盘成长或成为
本轮降息周期优势风格。资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理
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面景气修复逻辑较硬且有估值催化、增量外资偏好行业。取基本面、折现模《多元资产配置系列(十)-金价打破僵局需要何种条件》——
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型、资金面最大公约数,降息周期内收益最大者为景气度较高的成长属性科
技行
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