2024年JacksonHole会议点评：时机已至，美联储料于9月降息.docx

图表1：美国CPI分项同比增速、权重、贡献度一览

资料来源：彭博，；单位为%

图表2：CME联邦基金期货隐含降息概率

资料来源：彭博，

图表3：美国核心CPI及三大分项环比增速 图表4：美国核心CPI及三大分项同比增速

2.0%

1.5%

1.0%

0.5%

0.0%

核心CPI 核心商品

25%

20%

15%

10%

5%

0%

核心CPI 核心商品

-0.5%

-1.0%

居住服务非居住核心服务

居住服务

非居住核心服务

-5%

-10%

居住服务非居住核心服务

居住服务

非居住核心服务

资料来源：彭博， 资料来源：彭博，

图表5：全球供应链压力指数与美国核心商品同比增速 图表6：美国核心商品CPI及相关指数

10%

8%

6%

4%

2%

0%

-2%

-4%

核心商品除二手车 全球供应链压力指数(右)

5

4

3

2

1

0

-1

-2

9799010305070911131517192123

270

250

230

210

190

170

150

130

110

90

核心商品 核心商品除二手车

二手车

Manheim二手车

9799010305070911131517192123

资料来源：彭博， 资料来源：彭博，

图表7：美国CPI居住分项vs房价同比增速 图表8：美国居住CPI与房价指数

9%

8%

7%

6%

5%

4%

3%

2%

1%

0%

-1%

居住通胀 房价(右,领先16个月)

88 93 98 03 08 13 18 23

25%

20%

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

-15%

450

400

350

300

250

200

150

100

居住通胀 房价(右)

87909396990205081114172023

350

300

250

200

150

100

50

资料来源：彭博， 资料来源：彭博，

图表9：本轮与1970s大滞胀美国CPI同比增速 图表10：本轮与1970s大滞胀美国核心CPI同比增速

11%

9%

7%

5%

3%

1%

-1%

2013.10至今 1966.3-1982.12(右)

6667686970717273747576777879808182

14%

12%

10%

8%

6%

4%

2%

2013.10至今 1966.3-1982.12(右)

8%

7%

6%

5%

4%

3%

2%

1%

6667686970717273747576777879808182

14%

12%

10%

8%

6%

4%

2%

资料来源：彭博， 资料来源：彭博，

图表11：不同环比增长中枢假设下美国CPI同比增速

10%

环比 同比 0.2%环比假设 0.3%环比假设0.4%环比假设 0.6%环比假设 环比3MA 0.16%环比假设

12345678910111212345678910111212345678910111212345672022 2023 2024 2025

1234567891011121234567891011121234567891011121234567

2022 2023 2024 2025

9% 9%

8% 8%

7% 7%

6% 6%

5% 5%

4% 4%

3% 3%

2% 2%

1% 1%

0% 0%

-1% -1%

资料来源：彭博，

图表12：不同环比增长中枢假设下美国核心CPI同比增速

12345678910111212345678910111212345678910111212345678910111212345672021 2022 2023 2024 2025环比 同比 0.1%环比假设 0.2%环比假设 0.3%环比假设 0.4%环比假设环比3MA7% 7%

1234567891011121234567891011121234567891011121234567891011121234567

2021 202