A股策略周度专题：A股新一轮波动率上行周期开启，如何系统性甄选高股息？.docx

内容目录

1、前期报告提要与市场聚焦 4

2、策略观点及投资建议 4

海外多头资产偏谨慎，勿要“恋战” 4

A股市场或已开启新一轮波动率上行周期 4

伴随而来的市场流动性风险亦不容小觑 5

高股息配置方向当做出系统性调整 11

风格及行业配置：全面防御 12

3、市场表现回顾 12

市场回顾：宽基指数仅上证50上涨，一级行业普遍下跌 12

市场估值：宽基指数、风格指数估值普遍下调 14

市场性价比：主要指数配置性价比相对较高 15

盈利预期：盈利预期多数下调 18

4、下周经济数据及重要事件展望 21

5、风险提示 22

图表目录

图表1：全A质押股数占比持续稳定在4?以上 5

图表2：全A质押市值超2万亿元 5

图表3：6月下旬以来疑似平仓市值逐步开始增加 6

图表4：7月以来大盘振幅和跌幅整体放大 6

图表5：随着全A持续走弱且创近期新低，疑似平仓市值渐成上升趋势 7

图表6：在大盘已处低位的背景下，随着近期振幅较大的下跌日增多，疑似平仓市值也随之放大 7

图表7：随着全A持续走弱且创近期新低，疑似平仓市值渐成上升趋势 7

图表8：8月以来高质押公司组合净值开始大幅回撤 7

图表9：“拟平仓”质押股的行业分布（截至2024/8/23） 8

图表10：近期融资余额缓慢下降，接近2月低点 9

图表11：融资买入额占总成交额比重持续下降 9

图表12：融资融券平均担保比例接近2024年2月和2018年底的低点 9

图表13：融资累计净流出规模MA30接近2024/2、2022/4、2022/1、2022/9 10

图表14：2021年7-9月主动偏股公募发行迎来小高峰 10

图表15：8-9月到期的三年期主动偏股基金规模约为115亿元 11

图表16：主动偏股基金自2023年Q2开始持续净赎回 11

图表17：本周（08.19-08.23）国内宽基指数仅上证50上涨，海外权益指数全线上涨 13

图表18：本周（08.19-08.23）一级行业普遍下跌，仅家电、银行上涨 14

图表19：本周（08.19-08.23）A股主要指数估值普遍下调，海外权益指数估值多数上调 15

图表20：本周（08.19-08.23）各行业估值普遍下调，仅家电、银行提升 15

图表21：万得全AERP高于“2倍标准差上限” 16

图表22：上证指数ERP高于“1倍标准差上限” 16

图表23：沪深300ERP高于“1倍标准差上限” 16

图表24：创业板指ERP高于“2倍标准差上限” 16

图表25：万得全A股债收益差低于“2倍标准差下限” 17

图表26：上证指数股债收益差低于“2倍标准差下限” 17

图表27：沪深300股债收益差低于“2倍标准差下限” 17

图表28：创业板指股债收益差低于“2倍标准差下限” 17

图表29：金融的ERP低于“1倍标准差上限” 17

图表30：周期的ERP高于“1倍标准差上限” 17

图表31：消费的ERP高于“2倍标准差上限” 18

图表32：成长的ERP触及“2倍标准差上限” 18

图表33：金融股债收益差低于“1倍标准差下限” 18

图表34：周期股债收益差高于“2倍标准差下限” 18

图表35：消费股债收益差低于“2倍标准差下限” 18

图表36：成长股债收益差低于“2倍标准差下限” 18

图表37：本周（08.19-08.23）主要指数盈利预期均下调 19

图表38：本周（08.19-08.23）各行业盈利预期多数下调 20

图表39：下周全球主要国家核心经济数据一览 21

图表40：下周全球主要国家重要财经事件一览 21

1、前期报告提要与市场聚焦

前期观点回顾：海外三大风险不可小觑，甚至未来将掣肘国内反弹周期。9月美国降息几乎“板上钉钉”，通过四个维度判断其经济亦较大概率出现“硬着陆”风险，然而市场并未Pricein。未来美国经济数据持续走弱，将触发“硬着陆+流动性陷阱+日元升值”三大风险的负向反馈，对全球资产价格形成明显冲击，建议海外以“防御”为主。我们期待

国内降息节奏加快、力度加大，通过分母端“连续降息”对冲分子端下行压力，这是A股走出“独立行情”的必要条件，故8月降息25bp将十分“关键”！并建议待右侧交易“消费+成长”等进攻方向。同时，考虑到美国“硬着陆”或仍将拖累国内基本面再次疲弱，参考2019年