TCL电子(01070.HK)经营效率持续提升，收入业绩高增长.docx

盈利预测及估值

盈利预测

基于全球电视行业发展趋势和TCL电子的竞争力，我们对公司2024-2026年的收入和业绩进行测算。关键假设如下：

国内大尺寸显示业务：公司在国内实施“TCL+雷鸟”双品牌战略，通过TCL品牌进行产品结构向上突破，雷鸟品牌进行年轻化市场下沉。公司双品牌战略能满足不同层级消费者的需求，有利于公司持续提升在国内电视市场的份额。我们预计2024-2026年国内大尺寸显示业务收入增速分别为18/8/8?。随着MiniLED等中高端产品的销售占比提升，国内大尺寸显示业务的毛利率有望稳步提升，假设2024-2026年毛利率为21.5/22.0/22.5?。

海外大尺寸显示业务：公司大力推进中高端及全球化经营战略，积极把握海外高端化和大屏化电视市场需求。随着公司在海外强化品牌营销和渠道覆盖力度，将不断提升海外电视市场份额。我们预计2024-2026年海外大尺寸显示业务收入增速分别为23/13/13?。随着产

品结构改善，海外大尺寸显示业务的毛利率有望稳步提升，假设2024-2026年毛利率为

13.9/14.4/14.9?。

中小尺寸显示业务：公司中小尺寸显示业务坚持产品驱动、提质经营、差异化创新，持续巩固欧美一线网络运营商的全渠道覆盖。我们预计2024-2026年中小尺寸显示业务收入增速分别为5/3/3?。随着公司对中小尺寸显示产品线进行精简，毛利率有望逐步提升，假设2024-2026年毛利率为23.0/23.5/24.0?。

互联网业务：公司国内互联网业务聚焦自定义桌面、AI交互场景等体验及应用场景创新。公司不断丰富平台内容，扩大音乐、游戏、教育、少儿、应用商店等垂直类及创新业务的规模。海外方面，公司不断加强与Google、Roku、Netflix等互联网企业的合作，提升用户体验。我们预计2024-2026年公司互联网业务收入增速分别为8/10/10?。假设2024-2026年互联网业务的毛利率为55.6/55.6/55.6?。

全品类营销业务：公司充分利用显示业务积累的全球品牌影响力以及多市场渠道资源，将空调、冰箱及洗衣机等智能产品分销至海外市场。我们预计2024-2026年全品类营销收入增

速分别为22/16/15?。随着产品结构持续优化，全品类营销业务毛利率有望提升，假设2024-

2026年毛利率为18.0/18.5/19.0?。

光伏业务：公司通过强化产品、数字化、工程技术、金融、渠道等核心能力，实现精细化运营推动光伏业务的规模化增长。截至2024年6月底，公司光伏业务已覆盖中国国内23个

重点省市，累计工商签约项目超过150个，累计经销商渠道超过1200家，累计签约农户超过

70000户。公司户用光伏业务计划进入国内第一梯队；商用业务计划通过多场景解决方案、

金融模式创新发展小微工商业储能业务。我们预计2024-2026年公司光伏业务收入增速分别

为120/50/40?。随着规模效应逐步增强，毛利率有望稳步提升，假设2024-2026年毛利率为12.0/13.0/14.0?。

综上，我们对公司各业务2024-2026年的经营预期如下：

表1：公司各业务收入预测（单位：亿港元）

2023

2024E

2025E

2026E

国内大尺寸显示业务

收入

160

188

204

220

YoY

5.4?

17.6?

8.1?

8.1?

毛利率

23.0?

21.5?

22.0?

22.5?

海外大尺寸显示业务

收入

326

402

455

516

YoY

8.7?

23.2?

13.3?

13.3?

毛利率

15.4?

13.9?

14.4?

14.9?

中小尺寸显示

收入

71

74

76

79

YoY

-40.2?

5.0?

3.0?

3.0?

毛利率

22.2?

23.0?

23.5?

24.0?

互联网业务

收入

28

30

33

36

YoY

20.2?

8.0?

10.0?

10.0?

毛利率

55.1?

55.6?

55.6?

55.6?

全品类营销业务

收入

104

127

147

169

YoY

26.3?

22.0?

16.0?

15.0?

毛利率

16.7?

18.0?

18.5?

19.0?

光伏业务

收入

63

139

208

291

YoY

1820.4?

120.0?

50.0?

40.0?

毛利率

9.5?

12.0?

13.0?

14.0?

公司总收入

790

999

1164

1353

YoY

10.7?

26.5?

16.5?

16.3?

整体毛利率

18.7?

17.7?

17.9?

18.2?

资料来源：，国投证券研究中心测算

表2：公司利润表预