安踏体育(02020.HK)上半年收入增长14%25，发布回购计划提升股东回报.docx

上半年收入增长14，现金流稳健，计划实施

不超过100亿港币股份回购

2024上半年集团收入增长14，剔除联营公司亚玛芬影响归母净利润增长17。

2024上半年公司保持行业领先增速，收入同比增长13.8至337.4亿元；归母净利润同比增长62.6至77.2亿元，其中因联营公司AmerSports（亚玛芬体育）上市权益摊薄获得15.8亿元一次性收益，此外分占联营公司利润本期亏损收窄至

0.2亿元，去年同期为5.2亿元，若将亚玛芬影响剔除，公司归母净利润同比增长17.0至61.6亿元。

分品牌来看，安踏/FILA/其他品牌实现收入160.8/130.6/46.0亿元，同比+13.5/

6.8/41.8，安踏品牌收入增速超预期；其他品牌中迪桑特和可隆受益于户外赛道高景气度，收入持续快速增长。经营利润率分别为21.8/28.6/29.9，同比

+0.8/-1.2/-0.5百分点。

毛利率、费用率小幅提升，经营利润率持平，归母净利率提升主要受联营公司影响。

上半年公司毛利率同比+0.8百分点至64.1，一方面受益于品牌结构变化，毛利率较高的其他品牌收入占比提升；另一方面安踏品牌和FILA品牌毛利率均有所提升，主要因安踏鞋类产品毛利率提升、安踏传统批发渠道占比减少、FILA策略性增强和提升产品功能和质量、FILA主动提升鞋类产品占比、存货撇减拨回。

经营利润率同比持平在25.7，费用率小幅提升主要由于：1）奥运年有较多品牌宣传活动、加大品牌市场资源投放、持续在一线城市开店及店铺升级致相关支出增加，广告及宣传费用率同比+0.4百分点至7.5；2）产品研发持续投入，研发费用率同比+0.4百分点至2.7。

归母净利率同比+6.9百分点至22.9，主要受联营公司亏损收窄及上市相关一次性收益影响，若将其影响剔除，归母净利率同比+0.5百分点至18.3。

图1：公司营业收入及增速 图2：公司归母净利润及增速

资料来源：公司公告、、 资料来源：公司公告、、

图3：公司利润率水平 图4：公司推广费用率、研发费用率、员工成本费用率

资料来源：公司公告、、 资料来源：公司公告、、

加强存货运营管理，存货周转效率提升。营运资金周转水平健康，存货周转天数同比下降10天至114天，库存健康度高；应收周转天数同比+2天至19天；应付周转天数同比+10天至52天。

现金流充裕，剔除亚玛芬上市相关所得分红率50，公告回购计划。上半年经营

现金流入85.0亿元，净现比1.1，现金流充裕。中期拟派息118分港币/股，剔

除亚玛芬上市相关所得后分红率为50.1，较去年中期的45.7有所提升。此外8

月27日，公司公告在未来18个月之内，实施不超过100亿港币的股份回购计划，体现公司重视股东回报及对集团未来发展充满信心。

图5：公司经营活动现金流净额及净现比 图6：公司营运资金周转天数

资料来源：公司公告、、 资料来源：公司公告、、

图7：安踏体育业绩一图

资料来源：公司公告、、

安踏品牌利润率提升，户外品牌持续快速增长

安踏品牌：上半年收入增长超预期，盈利水平提升，电商渠道增速领先

安踏主品牌上半年收入同比增长13.5至160.8亿元，占总收入比重47.7，大货和儿童均有不错表现；收入增速好于流水增速，预计主要来自于批发渠道发货与零售的差异、以及部分传统经销模式转为DTC模式。

分渠道看，电商渠道收入增速领先，DTC/电商/传统批发渠道收入分别同比+10.5/

20.1/8.5，传统批发渠道收入增速相对较慢，预计与部分转为DTC模式有关。公司DTC转型已基本完成，9904家门店中，DTC门店约8000家，其中DTC-直营、DTC-加盟占比分别为49、51。

毛利率同比+0.8百分点至56.6，经营利润率同比增幅一致，达21.8。毛利率提升主要受益于安踏鞋类产品毛利率提升、传统批发渠道占比减少、存货撇减拨回。

截至6月底，安踏大货和童装分别拥有7073家/2831家门店，合计9904家，相

较2023年末净增73家。

图8：安踏主品牌各渠道收入（百万元） 图9：安踏主品牌各渠道收入占比

资料来源：公司公告、、 资料来源：公司公告、、

FILA品牌：上半年收入增速放缓，主要受儿童及潮牌拖累

FILA上半年收入同比增长6.8至130.6亿元，占总收入比重38.7，收入增速与流水基本匹配，预计FILA大货增长好于儿童和潮牌。

毛利率