泰凌微-市场前景及投资研究报告：无线物联网芯片，核心下游成长潜力.pdfVIP

泰凌微（688591.SH）深度报告

无线物联网芯片引领者，核心下游成长潜力充足2024年09月12日

➢泰凌微是国内领先的蓝牙芯片供应商，下游场景丰富，技术实力强劲。泰推荐首次评级

凌微成立于2010年，主营无线物联网系统级芯片的研发、设计及销售，产品主

当前价格：15.97元

要包括BLE芯片、2.4GHz私有协议SoC芯片、多模类SoC芯片、ZigBee协

议类SoC芯片和蓝牙音频芯片。公司下游涵盖智能零售、消费电子、智能家

居、智慧医疗、仓储物流、音频娱乐等消费级和商业级物联网应用。公司注重

研发投入，核心高管在通信芯片领域均有丰富的工作经验，2023年员工构成中[Table_Author]

本科及以上学历达96.8%。

➢近两年营收相对稳健，主打高端市场，盈利能力强。1H24公司实现营收

3.66亿元，同比增长14.67%，实现归母净利润0.27亿元。2021-2023年公司

营收分别为6.50/6.09/6.36亿元，同比变动43.15%/-6.19%/4.40%；归母净

利润分别为0.95/0.50/0.50亿元，同比变动203.05%/-47.62%/0.01%。公司

过去3年主要发力产品结构调整，2023年至今公司营收及归母净利润保持稳

定。而伴随着公司产品结构改善，公司盈利能力稳健增长，2022-1H24公司毛

利率分别为41.27%/43.50%/46.18%，呈现稳中有升的态势，公司深耕高端客

户和下游，发力海外客户，预计后续盈利能力有望进一步提升。

➢前瞻布局医疗、汽车、蓝牙音频等行业，成长潜力充足。泰凌微在蓝牙领

域具备强大的技术优势，2019年7月获选为国际蓝牙技术联盟（SIG）董事会

成员公司。公司深耕传统业务的同时，前瞻布局增量业务和新兴市场：1）蓝牙

音频：2023年蓝牙音频业务收入占比达7.35%，已取得初步成效；2）智慧医

疗：智慧医疗领域市场空间大，盈利能力强。据QYresearch，连续血糖监测系

统销售额预计2030年将达到206亿美元。当前搭载BluetoothLE芯片的RFID

产品已成为智能医疗设备的首选，公司在医疗市场重点布局，产品已成功应用

于重点医疗相关人员的追踪；3）汽车钥匙：公司基于自有低功耗蓝牙芯片和协

议栈，开发支持多节点高精度定位的汽车数字钥匙技术，并在一线客户实现量

产；4）加入苹果生态：泰凌微深度参与苹果Homekit生态开发，提供多类项

目支持方案。成功打入苹果生态。我们认为，当前公司已基本完成重点增量市

场的布局，伴随后续上述应用场景需求落地，公司业绩有望实现快速成长。

➢投资建议：我们看好公司在无线物联网芯片领域的领先布局，预计2024-

2026年归母净利润为0.81/1.23/1.78亿元，对应PE分别为48/31/22倍。考

虑到公司在蓝牙技术布局领先，下游主要针对高端市场，客户壁垒较高，低功

耗蓝牙物联网下游成长性强，医疗、家居等市场具备快速成长潜力，首次覆

盖，给予“推荐”评级。

➢风险提示：下游需求波动的风险，技术迭代未达预期的风险，市场竞争格

局加剧的风险。

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盈利预测与财务指标

项目/年度2023A2024E2025E2026E

营业收入（百万元）6367721,0171,308

增长率（%）4.421.431.828.6

归属母公司股东净利润（百万元）5081123178

增长率（%）0.061.852.444.6

每股收益（元）0.210.340.510.74

PE774831