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中信博(688408)/光伏设备/公司深度研究报告/2024.09.12

跟踪支架龙头企业，深耕新兴市场迎放量

证券研究报告

投资评级:增持(首次)核心观点

❖跟踪支架龙头企业，业绩触底回升，量利齐增：公司深耕光伏支架十余

基本数据2024-09-12

收盘价(元)65.30年，根据WoodMackenzie，2023年公司以9%的市占率位居全球第五。2021

流通股本(亿股)2.02年受光伏装机不及预期和钢材、海运费价格上涨影响，公司业绩短暂触底，

每股净资产(元)22.332022年来行业回暖，公司出货和盈利不断攀升。

总股本(亿股)2.02

最近12月市场表现❖公司预计定向增发11.31亿元，扩建光伏支架产能：2020年公司上市募

集资金13.07亿元，主要用于光伏支架产能扩建、印度贾什新能源私人有限公

中信博沪深300

司建设以及研发中心建设。2022年公司计划定向增发11.31亿元资金，用于三

上证指数光伏设备

49%项光伏支架扩产项目，截至2024年9月7日该发行已获得证监会同意批复。

30%

12%❖跟踪支架经济性突显，渗透率迅速提升：相较固定支架，平单轴跟踪支架

-7%可带来每年9.7%的发电增益，而随着上游原材料降价，跟踪支架成本端改善，

-26%经济性突显。2023年美国市场保持增长，新兴市场明显发力，根据Wood

-44%Mackenzie，2023年跟踪支架总出货量达到92GW，同比增长26%。

❖新兴市场订单迅速增长，构建全球供应链不断扩大竞争优势：公司深耕

印度、中东等亚非拉市场，成为印度跟踪支架龙头供应商，与老牌企业实现差

异化竞争。受益于近年来新兴市场地面电站装机的快速发展，公司订单量迅速

增长，1H2024公司在印度、中东地区的新签订单实现6.6、3.4GW，其度

新签订单已超过2023年全年新签量。截至1H2024公司在手订单中，中东非

和印度合计占比超85%，出海成效显著。同时公司打造印度+沙特+巴西三大

海外生产基地，不断提升交付能力和服务效率，巩固扩大原有优势。

❖投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入86.90、109.50、132.40

亿元，归母净利润6.84、8.97、10.99亿元，对应PE分别为18.97、14.47、