债市近期机构行为演绎的三个关键点.docx

正文目录

TOC\o1-1\h\z\u大行卖债有何特征？ 4

理财负反馈压力如何？ 8

30年国债交易结构如何？ 9

风险提示 11

图表目录

图1：7月以来，债市行情演绎的关键节点和主线 4

图2：8月2日，10Y国债利率基本创下历史低点 4

图3：8月5日以来，大行二级市场国债成交情况（单位:亿） 4

图4：5月至6月，大行大量增配5-7年新老国债 5

图5：T2409可交割券期限和成交量 5

图6：5-7年成交量出现小幅抬升 5

图7：今年以来，大行在二级市场买债明细 5

图8：四大行5年以上国债交易盘规模测算（单位：万亿） 6

图9：大行5月至6月增持的5-7年国债已经回吐大半 6

图10：7-10年国债新券二级市场成交情况 7

图11：5-7年国债二级市场成交情况 7

图12：农商行参与7年和10年新券规模仍比较大 7

图13：近期农商行二级市场买卖操作没有明显脱离规律性 7

图14：股份行二级市场卖债情况 8

图15：城商行二级市场卖债情况 8

图16：8月以来破净理财产品数量确实显著抬升 8

图17：8月第一周，理财负债端压力可控 8

图18：理财平均兑付率基本还是沿着业绩比较基准下限走 9

图19：理财前十持仓资产配置 9

图20：除农商行减持较多外，其他机构操作未出现明显切换 9

图21：近期20-30年国债二级市场交易情况 9

图22：保险今年配置地方债和同业存单较多 10

图23：7月以来保险二级市场交易情况 10

图24：农商行的30年国债仓位已经下降较多 10

图25：农商行主要交易仓位集中于10年利率债和30年国债 10

7月以来，债市走出了两条主线：降息交易和大行卖债交易，整体节奏实际以宽幅震荡

为主，8月2日10年国债利率基本创下历史低点。当前，银行机构行为和非银如何联动配

合是债市的重要关注点。我们对近期债市机构行为演绎做了详细的复盘。

图1：7月以来，债市行情演绎的关键节点和主线 图2：8月2日，10Y国债利率基本创下历史低点

% 10Y国债到期收益率 关键利多因素 关键调整因素

1.降息主线美联储降息

1.降息主线

美联储降息 OMO、SLF

预期升温 降息MLF降息

2.卖债主线

央行发布借券公告

大行开始大量卖债

2.35

2.30

2.25

2.20

2.15

24/0424/0524/0624/0724/082.10

24/04

24/05

24/06

24/07

24/08

% 10Y国债到期收益率 2.1277%6.0

5.5

5.0

4.5

4.0

3.5

3.0

2.5

2.0

02/0103/01

02/01

03/01

04/01

05/01

06/01

07/01

08/01

09/01

10/01

11/01

12/01

13/01

14/01

15/01

16/01

17/01

18/01

19/01

20/01

21/01

22/01

23/01

24/01

资料来源：， 资料来源：，

大行卖债有何特征？

8月5日以来，大行在二级市场上放量卖券，以240011、240013、240006为重点操作券种。大行卖债在券种选择上经历了切换：上周一、上周二、上周三大行重点卖出240011，

而上周四开始重点卖出券种切换到7Y新老国债240013、240006。规模上看，8月5日至今大行重点卖出券种的日均操作规模均上百亿。或受到利率已经上行较多的影响，上周四及周五大行卖债规模小幅下行，但是本周一再度恢复至400亿左右的操作规模。

图3：8月5日以来，大行二级市场国债成交情况（单位:亿）

日期

日期

国债-新债

国债-老债

≦1Y 1-3Y3-5Y 5-7Y 7-10Y 20-30Y≦1Y 1-3Y

7 28 - -3 -201 0 1 38

- 28 1 -1 -529 -0 -59 40

- 35 - 1 -268 -60 30 -20

3 41 1 -132 -74 - 36 20

1 18 -3 -8 -84 - 15 51

-26 -33 -19 - -57 - 4 1

10 -3 -0 -259 -87 - 37 25

-5 115 -20 -401 -1301 -60 63 155

3-5Y

4

-3

-7

-0

1

-2

-0

-8

5-7Y7-10Y20-30Y

08/05

08/06

08/07

08/08

08/09

08/12

08