振华股份2024年中报点评：主营产品量价齐升，2024Q2业绩创新高.docx

1、分产品经营数据

表1：振华股份分产品经营数据

资料来源：，公司公告，

2、主要产品价格价差情况

图1：氧化铬绿价格价差（元/吨）

资料来源：百川盈孚，

3、公司财务数据

图2：2024年Q2营业收入同比+22% 图3：2024年Q2归母净利润同比+70%

资料来源：， 资料来源：，

图4：季度净资产收益率 图5：季度资产负债率

资料来源：， 资料来源：，

图6：季度资产周转率 图7：季度毛利率、净利率及期间费用率

资料来源：， 资料来源：，

图8：季度期间费用率 图9：2024年Q2经营活动现金流净额2.3亿元

资料来源：， 资料来源：，

图10：季度研发费用情况 图11：公司主要产品毛利率

资料来源：， 资料来源：，

图12：公司主要产品收入情况（亿元） 图13：公司主要产品毛利润（亿元）

资料来源：， 资料来源：，

4、盈利预测与评级

预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为43.86、46.29、51.43亿元，归母净利润分别为5.28、5.85、6.78亿元，对应PE为12、11、9倍，考虑到铬盐开启景气周期，公司作为行业龙头有望充分受益，维持“买入”评级。

5、风险提示

铬铁矿价格波动风险；下游行业周期性波动风险；行业监管政策变化风险；环保政策变化风险；安全生产风险。

证券代码：603067

证券代码：

603067

股价： 12.41 投资评级：

买入

日期： 2024/08/15

财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标与估值 2023A 2024E 2025E 2026E

盈利能力 每股指标

ROE 13% 16% 17% 18% EPS 0.74 1.04 1.15 1.33

毛利率 25% 27% 28% 29% BVPS 5.51 6.35 6.87 7.61

期间费率 9% 9% 10% 10% 估值

销售净利率 10% 12% 13% 13% P/E 13.77 11.96 10.79 9.31

成长能力 P/B 1.85 1.95 1.81 1.63

收入增长率 5% 19% 6% 11% P/S 1.40 1.44 1.36 1.23

利润增长率 -11% 42% 11% 16%

营运能力 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E

总资产周转率 0.87 0.91 0.90 0.91 营业收入 3699 4386 4629 5143

应收账款周转率 9.91 9.61 10.43 10.43 营业成本 2790 3202 3334 3672

存货周转率 5.75 6.46 6.84 7.41 营业税金及附加 31 38 40 45

偿债能力 销售费用 38 44 49 51

资产负债率 33% 32% 31% 30% 管理费用 267 329 343 381

流动比 2.79 2.86 3.04 3.20 财务费用 33 43 55 65

速动比 1.60 1.85 2.09 2.28 其他费用/（-收入） 115 136 143 154

营业利润 430 601 669 777

资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业外净收支 -15 -8 -10 -14

现金及现金等价物 271 495 767 961 利润总额 415 593 659 763

应收款项 377 461 454 502 所得税费用 42 62 70 80

存货净额 643 679 677 694 净利润 372 531 589 683

其他流动资产 505 651 597 739 少数股东损益 2 3 4 4

流动资产合计 1795 2287 2495 2896 归属于母公司净利润 371 528 585 678

固定资产 1737 1819 1873 1911

在建工程 172 155 155 155 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E

无形资产及其他 540 579 624 666 经营活动现金流 396 617 917 815

长期股权投资 4 4 4 4 净利润 371 528 585 678

资产总计 4249 4845 5152 5632 少数股东损益 2 3 4 4

短期借款 113 140 143 148 折旧摊销 200 196 212 226

应付款项 226 330 342 402 公允价值变动 8 0 0 0

合同负债 27 32 33 37 营运资金变动 -239 -144 77 -14