恒瑞医药创新药增长强劲，业绩符合预期.docx

简评

一、业绩符合预期，创新药业务表现突出

营收增长，创新药销售额首次超过仿制药：2024H1，公司实现营业收入136.01亿元，同比增长21.78%。2024年上半年公司业绩影响因素：（1）创新药收入达66.12亿元（含税，不含对外许可），同比增长33%，营收占比达48.61%。其中，瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净等产品进入医保后收入快速增长。（2）创新药出

海取得成效，成为业绩增长的第二引擎。报告期内，公司已将收到的MerckHealthcare1.6亿欧元对外许可首付款确认为收入。（3）仿制药收入略有下滑。集采对销售造成一定压力，2024年3月开始执行的第九批国家集

采涉及产品注射用醋酸卡泊芬净报告期内销售额同比减少2.79亿元；地方集采涉及的产品中，碘佛醇注射

液、吸入用七氟烷及盐酸罂粟碱注射液报告期内销售额同比减少2.76亿元。

归母净利润同比增长：2024H1，公司实现归属于上市公司股东的净利润34.32亿元，同比增长48.67%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润34.90亿元，同比增长55.58%。利润上升主要得益于公司营业收入的增加以及毛利率的提升。

抗肿瘤板块仍为公司主要业务。2024年上半年，公司抗肿瘤板块实现营业总收入71.41亿元；麻醉板块实现营业总收入18.24亿元；造影剂板块实现营业总收入13.75亿元；其他主营业务板块实现营业总收入32.51

亿元。

表1:主营业务分部营收分析

板块

营业收入（亿元）

营业收入同比变化

营业成本（亿元）

毛利率

业务收入占比

抗肿瘤

71.41

52.50%

5.50

92.29%

52.50%

麻醉

18.24

13.41%

2.84

84.45%

13.41%

造影剂

13.75

10.11%

5.34

61.15%

10.11%

其他主营业务

32.61

23.98%

5.05

84.51%

23.98%

资料来源：公司公告，证券

二、降本增效持续推进，进一步提升体系运营效率

盈利能力稳步提升，费用率控制良好：2024H1，公司销售毛利率为86.23%，同比增长2.07pp；销售净利率为25.21%，同比增长4.7pp。从具体费用情况来看：

（1）2024H1，公司销售费用39.38亿元，同比增加7.06%，销售费用率为28.96%，同比下降3.98pp；2024Q2单季度，公司销售费用21.74亿元，同比增加8.23%，销售费用率为28.59%，同比下降6.8pp。

（2）2024H1，公司管理费用11.74亿元，同比增加8.31%，管理费用率为8.63%，同比下降1.08pp；2024Q2单季度，公司管理费用5.98亿元，同比增加11.04%，管理费用率为7.86%，同比下降1.62pp。

（3）2024H1，公司财务费用-3.82亿元，同比减少56.76%，财务费用率为-2.81%，同比下降0.63pp；2024Q2单季度，公司财务费用-2.34亿元，同比下降33.11%，财务费用率为-3.07%，同比减少0.02pp。

（4）2024H1，公司研发费用30.38亿元，同比增长30.3%，研发费用率22.34%，同比增加1.47pp；

2024Q2单季度，公司研发费用18.18亿元，同比增加53.72%，研发费用率为23.91%，同比增加3.08pp。

表2:公司2024H1费用分析

项目

2024H1金额（亿元）

2024H1费用率

2024H1费用率同比变动

2024Q2费用率

2024Q2费用率同比变动

销售费用

39.38

28.96%

-3.98pp

28.59%

-6.8pp

管理费用

11.74

8.63%

-1.08pp

7.86%

-1.62pp

研发费用

30.38

22.34%

1.47pp

23.91%

3.08pp

财务费用

-3.82

-2.81%

-0.63pp

-3.07%

-0.02pp

资料来源：公司公告，证券

三、创新药：深度践行创新战略，构建多元产品矩阵

持续加大创新力度，维持较高的研发投入：为保证创新产出，报告期内公司累计研发投入38.6亿元。其

中费用化研发投入30.38亿元，资本化研发投入8.22亿元，研发投入占总收入的比例为28.38%，研发投入资本化率为21.3%。

创新成果临床价值凸显，逐步惠及更多患者，驱动收入增长：2024年上半年公司创新药收入达66.12亿元

（含税，不含对外许可收入），虽然面临竞争加剧、产品降价及准入难等因素影响，仍然实现了同比