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锂行业研究报告：锂矿供需及走势推演

锂价及板块股价后续如何演绎。2020年8月以来，供给

相对刚性背景下动力电池需求快速放量推动锂盐价格持续飙

涨。目前电碳价格已经超过48万元/吨，与2018年锂价高点

相比，已实现翻倍有余。而前期板块大幅反弹，虽然目前锂价

再度探涨，但市场投资者畏高情绪愈发蔓延，普遍担忧锂价可

持续性。因此，我们本篇报告将聚焦两个问题进行分析：（1）

梳理行业供需以判断未来锂价节奏；（2）锂价绝对高位背景下，

如何把握板块的投资机会？

为了解决以上问题，我们首先对供需进行全面梳理。针对

供给端：我们统计了澳洲、南美、中国和非洲等全球锂资源主

要产区2022-2025年间产能投产状况。在此基础上，为进一

步明晰供给释放节奏，我们对整个锂行业2022Q1-2023Q2的有

效产能以季度为单位进行拆分，深入剖析。需求端，我们根据

兴证电新团队对动力电池、储能电池和消费电池领域锂资源需

求量的判断，结合陶瓷和玻璃等传统行业对锂资源的需求，分

年度和季度对锂盐需求进行测算。最后，结合年度、季度供需

预测锂价短期和中期走势。为分析当前锂价高位情况下锂板块

投资机会，一方面我们梳理了2003-2008年电解铜牛市背景

下商品和股票走势，另一方面回顾了2015-2018年锂价、锂盐

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标的涨落成因及影响因素。上述两个复盘我们重点分析了当商

品价格处于绝对高位时，板块标的股价波动的催化因素，旨在

为寻找当前时点下锂板块投资机会提供借鉴。下面我们的分析

首先从对全球锂资源供给状况的梳理开始。

2.1、年度供给：偏紧的2022VS逆转的2023

全球锂资源产地主要包括澳洲、南美、中国和非洲地区等。

其中澳洲、南美和中国锂资源开发体系成熟，每年有稳定的产

出贡献。非洲地区锂资源储量丰富，但多数项目尚处于开发初

期，产量贡献较少。根据SMM不完全统计，2021年全球锂资

源产量分布中，澳洲地区占比最高，为43%；其次为南美地区

和中国，产出贡献占比分别为32%和24%；其他地区占据剩余

1%的份额。除矿端和盐湖端外，未来全球锂资源主要供给来源

还包括锂电池回收利用。随着新能源汽车保有量的快速增加，

未来废旧电池的回收利用规模可观。下面我们将首先对各地区

锂资源开发状况进行系统梳理。

澳洲锂资源供给增量以在产矿山提产和停产矿山复产为主。

西澳目前已建成的7座矿山中，Greenbushes、MtMarion、

Pilgangoora-Pilbara和MtCattlin矿山一直处于在产状态。

除MtCattlin外，其余三座在产矿山均有明确的扩产计划。

关停矿山中，Wodgina两条产线分别于2022年5月和7月

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复产，MtFinniss预计于2022年四季度复产，BaldHill目

前尚无明确的复产计划。考虑到Greenbushes、Wodgina等矿

山产出仅面向股东销售，受制于股东锂盐加工能力，这些矿山

新增产能释放对缓解锂盐市场供给紧张局面作用有限。同时，

西澳地区锂矿生产常面临劳工短缺和疫情反复等因素干扰，锂

资源供给释放节奏存在不确