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固定收益证券投资管理主讲:邵斌上海财经大学金融学院1
什么是固定收益证券?固定收益证券一般就是指债券(两种名称通常可以互换使用),它是一种要求借债人按预先规定的时间和方式向投资者支付利息和偿还本金的债务合同。固定收益证券种类非常多,除了常见的固定利率债券外,很多固定收益证券的未来现金流实际上并不是”固定”的。2
债券的基本要素?发行人(issuer):一般为中央政府及其机构,地方政府,公司(国内和国外)?票面利率(couponrate):指债券发行人承诺每年支付的利息率.?到期日(Maturity):指债务合约中止的时间,截止到到期日,债券发行人应该将本金及利息全部还清?面值(ParValue):债券本金总量3
债券的分类:1.按发行人可分为:国债,政府机构债券,市政债券,公司债券2.按票面利率可分为:固定利率债券,浮动利率债券,零息债券,累息债券,递增债券,推迟利息债券3.按期限可分为:短期债券,中期债券,长期债券4.按本金偿还方式:到期日一次偿还,截止到期日分期偿还5.按期权性质:无期权债券,可赎回债券,可转换债券4
按票面利率分类:零息债券:不支付任何利息,总是折价发行。浮动利率债券:票面利率不固定,而是随着某种参考利率如伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)浮动。例:一个5年期浮动利率债券,票面利率=1年期银行贷款利率+50基点累息债券:和零息债券相同,到期日之前不支付利率,将应付利息推迟到到期日和本金一起支付。5
按期限分类短期债券(1年以下),中期债券(1~15年),长期债券(15年以上)按期权性质分类可赎回债券:债券发行人可以在到期日之前选择买回债券可转换债券:债券投资者可以在到期日之前选择将债券转换为一定数量的股票6
债券的价格债券的报价一般用相对于债券的面值的百分比表示例:假设一投资者希望购买面值为10,000元的5年期国债,现在这个国债的报价为96.125,那么他应该付多少钱?答:10000×96.125%=9612.5元如果债券的价格大于100,我们称之为溢价如果债券的价格等于100,我们称之为平价如果债券的价格小于100,我们称之为折价7
货币的时间价值货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。换句话说,现在的1元钱的经济效用或价值要高于将来收到的1元钱。终值(FutureValue或FV):货币经过一段时间后的价值例:张先生把10,000元存入银行,存期为1年,利率为2.0%,终值是多少?答:10000×(1+2%)=10200元现值(PresentValue或PV):将来现金流在今天的价值例:张先生一年后需要10,200元,那么今天他应该存多少钱?答:10200/(1+2%)=10000元这里的利率2%我们也称为(1年期的)贴现率。8
单利的计算单利是计算利息的一种方法,只计算本金的利息,不计算利息的利息。本金利率终值期限(以年为单位)例:张先生将10000元存入银行,存期为半年,单利利息率为6%,半年后他的帐号里的钱是多少?元答:9
复利的计算复利是计算利息的另一种办法。按照这种办法,每经过一个计息期,要将所生利息加入本金再计利息。这里所说的计息期,是指相邻两次计息的时间间隔,如年、月、日等。例:张先生将10000元存入银行,一年复利一次的利率为3%,经过一年后,两年后帐号里金额分别是多少?答:一年后两年后例:把上面的利率改为一年复利两次,仍为3%,答案分别又是多少?答:一年后两年后10
虽然在两个例子中年利息率均为3%,但因为复利次数不同,所得到的结果也不同。在中国大部分债券的利息是每年复利一次,而在美国大部分债券的利息是每年复利两次。后面例子一般用每年复利一次利率。复利现值的计算一般地,如果在n年后将收到的现金为CF,利率为r,如果每年复利一次,现值为如果每年复利两次,则现值为:11
债券的定价债券定价一般分为三步:1.估计现金流2.确定贴现率3.计算现值12
例:计算一个人5年期利率为7%面值为100元的债券的价值,假设债券每年付息一次,而各个期限的贴现率由下表给出:期限(年)贴现率(%)3.5123453.94.24.55.0答:第一步:我们首先确定这个债券将来的现金流为:年1现金流7723747510713
第二步:贴现率己给定第三步:计算每个现金流的现值第一年:现值第二年:现值第三年:现值第四年:现值第五年:现值债券价值=109.142114
四个重要的概念收益率用来判断债券投资的价值利差久期凸度用来判断债券投资的风险15
到期收益率(Yieldt
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