广西高收益城投债挖掘(下)：化债逻辑与产业发展交织下如何择券？.docx

正文目录

自治区统筹化债政策，地方举措多管齐下 3

“一地一债一策”统筹化债整体框架，地方政策频出利好 3

具体化债举措多管齐下，积极统筹各类资源 4

化债行情下广西区域城投债市表现 6

整体净融资规模收缩，发行成本下降且期限拉长 6

自治区级城投表现良好，柳州市流动性偏弱 8

广西区域重点城市如何投资？ 10

风险提示 11

图表目录

图表1：广西重点城市近期化债政策梳理 3

图表2：全国特殊再融资发行规模情况（亿元） 5

图表3：2023年以来广西重点区域获得金融支持概况 5

图表4：2023年8月至2024年7月柳州市和运河经济带各城市净融资规模

...........................................................6

图表5：柳州市和运河经济带城市分季度净融资规模（亿元） 6

图表6：柳州市和平陆运河经济带城市城投债发行利率和期限情况 7

图表7：区域存续城投债余额分隐含评级情况（亿元） 8

图表8：区域存续城投债余额分估值情况（亿元） 8

图表9：柳州市和平陆运河经济带区域城投债存续和估值收益率一览 9

图表10：近一年平陆运河经济带区域城投债交易规模和换手率 9

图表11：2024年Q2平陆运河经济带区域城投债交易规模和换手率 9

图表12：柳州市和平陆运河经济带城市理财和基金重仓城投债情况（亿元，） 10

在此前发布的报告《广西高收益城投债挖掘（上）-水运兴则产业兴，平陆运河新篇章》和《广西高收益城投债挖掘（中）-柳州：传统汽车城市的转型之路》中，我们研究了平陆运河对发展西部地区的重要性，并围绕运河经济带沿线城市对相关产业以及区域基本面进行分析，在第二篇中也同样对传统汽车城市柳州产业体系发展、基本面进行研究。因此，本篇将继续立足于这些广西未来的发展机遇对相关地区城投债市场进行具体分析，挖掘在资产荒行情下所剩无几的高收益债券。

自治区统筹化债政策，地方举措多管齐下

广西作为化债重点省份之一，自治区层面已密集出台了一系列政策措施，旨在推动全自治区范围内的隐性债务问题得到有效化解。与此同时，各地区积极响应，同步实施相关化债政策，形成了上下联动的良好局面。在这一系列政策红利的促进下，柳州市与平陆运河经济带区域的债务压力显著减轻，化债工作亮点纷呈，不仅进展迅速，而且采取了多元化的化债举措，实现了多管齐下、协同推进的良好效果。

“一地一债一策”统筹化债整体框架，地方政策频出利好

广西整体政策上采取“一地一债一策”化债思路，持续强化债务管控。作为化债重点省份之一，广西在2024年政府工作报告中指出，去年制定实施地方债务风险一揽子化解方案以来，政府法定债务风险总体可控，政府隐性债务显著下降，并提出在今年持续统筹地方债务风险化解和稳定发展，加强地方融资平台公司等领域风险监测和防范化解。

在自治区层面的统筹下，重点化债城市柳州与平陆运河经济带城市相关化债政策密集出台。以“一地一债一策”为基本原则，各区域致力于建立健全化解债务风险的长效机制，并在此基础上强化对债务的严格监管与控制。随着这些机制的深入实施，工作重心逐渐转向加速地方融资平台的市场化转型进程，同时积极盘活地方存量资产，旨在从根本上提升融资平台自身的“造血”能力。这一系列政策导向的积极作用，有望进一步缓解地方债务风险，并减轻城投公司面临的到期流动性压力。

图表1：广西重点城市近期化债政策梳理

区域 时间 主要事件 化债思路

广西 2024.7.30

《中共广西壮族自治区委员会关于贯彻落实党的二十届三中全会精神进一步全面深化改革奋力谱写中国式现代化广西篇章的决定》

持续强化专项债券“借、用、管、还”全流程管理，充分发挥专项债券政策功能作用。完善政府债务管理制度，建立全口径地方债务监测监管体系和防范化解隐性债务风险长效机制，如期实现政府隐性债务“清零”。加快融资平台改革转型，有效缓释融资平台债务风险。

（1）加强专项债券项目审核管理，健全完善专项债券偿还机制，确保法定债务还

柳州市 2024.4.7 《柳州市财政局2024年工作计划》

本付息不出问题。稳妥有序化解存量政府债务，按照一地一债一策原则，多渠道盘活和筹措各类资金化解存量政府隐性债务。（2）通过债务重组、债务置换、新

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展和高水平安全良性互动。

会议召开

2024.6.5

南宁市

防范化解重点领