宏华数科(688789)收入略超业绩预告上限，看好数码印花渗透加速.docx

正文目录

公司简介 4

盈利预测与投资建议 4

风险提示 7

图表目录

图1宏华数科主要产品 4

图2宏华数科盈利预测表 6

图3可比公司估值表（PE） 7

公司简介

公司是一家以数码喷印技术为核心，聚焦纺织数码印花的工业应用，集售前咨询、售中调试、售后服务以及软件支持于一体的纺织数码印花综合解决方案提供商，公司通过为客户提供数码喷印一体化综合解决方案从而实现设备、耗材应用推广，主要产品为数码直喷印花机、数码喷墨转移印花机、超高速工业喷印机、自动化缝纫设备、喷墨轮转数字印刷机以及配套耗材（墨水）等。

图1宏华数科主要产品

资料来源：，研究所

盈利预测与投资建议

核心假设如下：

数码喷印设备：“小单快反”驱动数码印花渗透加速，假设2024-2026年销量同比+25%、+20%和+15%；随着数码直喷设备占比提升，假设2024-2026年销售均价分别同比+10%、+8%和+5%，假设2024-2026年毛利率分别为46.0%、46.5%和47.0%。

墨水：对应后市场需求，随着数码喷印设备基数增加，有望快速增长，假设

2024-2026年销量分别同比+30%、+25%和+20%，单价分别同比-10%、-

8%和-5%，毛利率分别为50.5%、50.0%和49.5%。

自动化缝制设备：随着国内市场开拓，假设2024-2026年收入同比+15%、

+30%和+50%，毛利率分别为24%、26%和30%。

4）数字印刷设备：假设2024-2026年收入分别同比+150%、+60%和+40%，毛利率分别为45.0%、46.0%和47.0%。

其他主营业务：假设2024-2026年收入同比增速稳定在30%，毛利率稳定在50%。

其他业务：假设2024-2026年收入同比持平，毛利率稳定在74%。

我们预计公司2024-2026年营业收入分别为16.88、21.63和26.79亿元，同比

+34%、+28%和+24%，2024-2026年归母净利润分别为4.32、5.82和7.61亿元，同比+33%、+35%和+31%，2024-2026年EPS分别为2.41、3.24和4.24元，

2024/8/28股价57.96元对应PE为24、18和14倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

图2宏华数科盈利预测表

2019A

2020A

2021A

2022A

2023A

2024E

2025E

2026E

营业收入（百万元）

591

716

943

895

1,258

1688

2163

2679

yoy

25%

21%

32%

-5%

41%

34%

28%

24%

营业成本

324

405

541

472

673

914

1167

1439

毛利率

45.28%

43.49%

42.60%

47.20%

46.54%

45.84%

46.05%

46.27%

数码喷印设备

收入（百万元）

361

445

545

462

612

842

1086

1312

yoy

35%

23%

22%

-15%

32%

38%

29%

21%

销量（台）

401

617

833

735

841

1051

1262

1451

yoy

59%

54%

35%

-12%

14%

25%

20%

15%

单价（万元/台）

90

72

65

63

73

80

86

90

yoy

-15%

-20%

-9%

-4%

16%

10%

8%

5%

毛利率（%）

43.33%

41.13%

41.66%

43.54%

45.29%

46.00%

46.50%

47.00%

墨水

收入（百万元）

173

199

322

380

411

481

556

634

yoy

16%

15%

62%

18%

8%

17%

16%

14%

销量（吨）

1910

2779

5242

6828

8265

10745

13431

16117

yoy

25%

46%

89%

30%

21%

30%

25%

20%

单价（万元/吨）

9.08

7.15

6.13

5.56

4.97

4.47

4.14

3.93

yoy

-7%

-21%

-14%

-9%

-11%

-10%

-8%

-5%

毛利率（%）

47.36%

45.76%

43.96%

51.77%

53.87%

50.50%

50.00%

49.50%

自动化缝纫设备

收入（百万元）

105

121

158

236

yoy

15%

30%

50%

毛利率（%）

23.46%

24.00%

26.00%

30.00%

数字印刷设备

收入（百万元）

63

158

253

354

yoy