玲珑轮胎二季度净利润同比增长40%25，全球化战略加速推进.docx

业绩概述：2024H1玲珑轮胎实现营业收入103.8亿元，同比+12.4；归母净利润

9.3亿元(其中泰国工厂净利润4.9亿元，同比+29.1），同比+65.0，整体来看海内业务均实现正向贡献，扣非净利润9.3亿元，同比+85.9；单季度看，玲珑24Q2营收53.4亿元，同比+10.0，环比+5.7，主要得益于销量释放（24Q2轮胎销量2092万条，同比+8.6，环比+10.2，轮胎销售收入同比+9.5），归母净利润4.8亿元，同比+39.5，环比+9.8，扣非5.0亿元，同比+57.1，环比+17.1。

图1：公司营业收入及增速 图2：公司单季度营业收入及增速

资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告，

图3：公司净利润及增速 图4：公司单季度净利润及增速

资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告，

盈利能力层面，玲珑24Q2毛利率22.1，同比+3.4pct（预计主要系产能利用率提升+产品结构优化），环比-1.4pct(玲珑Q2天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线综合采购成本环比+7.3，同比+14.9）；24Q2玲珑销售/管理/研发费率同比-1.0/-0.3/-0.1pct，环比-0.4/-0.4/-0.2pct，整体费用管控稳健，财务费用变动主要系汇兑波动影响；分工厂来看，24H1泰国工厂净利润4.9亿元，同比+29.1，24H1泰国工厂净利率24.1

（23年全年为20.2），预计主要系美国对泰国半钢胎反倾销关税的下修带来的正向变化；塞尔维亚工厂实现营收4.8亿元，净利润-0.54亿元，后续有望逐步带来正向收益(一期卡车胎、乘用车胎已进入产能释放阶段)；其他层面，2024年H1公司计提各类资产减值准备合计1.8亿元，转销各类资产减值准备合计1.3亿元，合计减少利

润总额0.45亿元。

轮胎相关营运指标：

成本层面：2024年上半年受成本走高、供应相对偏紧、需求支撑等因素影响，推动了轮胎原材料综合成本的提升。据卓创资讯，24H1轮胎主要原材料胶料价格持续上涨，均价同环比均呈现不同幅度的涨幅，如山东市场混合胶STR20#均价为13263元/吨，较去年同期上涨23.33；华北市场顺丁橡胶BR9000均价为13235元/吨，较去年同期上涨22.69。1-6月炭黑均价较去年同期降幅5.36，但难以扭转轮胎其他原材料上涨而带来的生产成本压力，轮胎成本处于高位承压状态。同时海运费上涨短期内对出口会构成一定压力。

需求层面：24H1我国汽车产销分别完成1389.1万辆和1404.7万辆，同比分别

+4.9和+6.1。其中新能源汽车产销累计完成492.9万辆和494.4万辆，同比分别+30.1和+32，市占率提至35.2。随以旧换新、新能源汽车下乡等利好政策持续落地实施，车企新产品密集上市，将有助于进一步释放汽车市场消费潜力，为轮胎原配市场数量增长提供助力，也将带动着轮胎设计、生产技术、产品性能和质量以及附加值的大踏步提升。

图5：公司毛利率及净利率 图6：公司单季度毛利率及净利率

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图7：公司年度四费费率情况 图8：公司季度四费费率情况

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公司核心逻辑：玲珑轮胎作为国产半钢胎龙头，我们认为短期看成本压力缓解+国内需求复苏+欧洲工厂带来的盈利弹性+泰国工厂稳定增利；中长期看公司

“7+5”战略推进，配套对替代的拉动效应持续兑现，玲珑作为国产轮胎龙头，品牌力+产品力持续上行，全球市占率抬升：

产能：欧洲工厂带来盈利弹性+全球“7+5”战略推进

短期：塞尔维亚工厂落地在即，有望修复公司盈利能力。2024年塞尔维亚工厂一期卡车胎、乘用车胎已进入产能释放阶段，该工厂通过高智能化、高自动化、高精细化的智造能力，结合高品质的产品和更高效的交付能力服务于市场，为海外市场产销快速增长提供动力源，成为公司产销收入增长以及利润增长的新引擎。我们认为伴随塞尔维亚工厂产能的释放具深刻意义，有望复刻泰国工厂佳绩：1）量：有利于提升海外市场份额；2）利：欧洲工厂就近供货欧洲区域客户（较多主机厂总部落于欧洲，利于缓解运费波动带来的成本压力，另外从欧洲工厂可以向美国供货，有效规避关税，提升利润率；3）品牌力：塞尔维亚工厂是国内轮胎企业在欧洲落地的第一座工厂，利于提高玲珑品牌在欧洲的知名度，另外欧洲产地的轮胎在销售至很多客户时有望享受一定溢价。

表1：玲珑轮胎全钢与半钢产能数据（万条)

主要厂区或项目

设计产能

达产产能

产能利用率（）

在建产能预计