固定收益证券讲义(8证券化和抵押担保证券)课件.pptVIP

固定收益证券主讲人：何旭彪2024年3月22日星期五1

第八章证券化和抵押担保证券§8-1资产证券化§8-2抵押§8-3提前偿付§8-4抵押担保证券§8-5定价框架2

§8-1资产证券化v资产证券化?一个公司或金融机构的非流动资产，通过汇集、信用提升、流动性增强以及构造，可以转换为一揽子以非流动资产作为担保的证券。v动机?通过资产证券化，可以减小资产负债表的规模。?允许低信用等级的公司进入原本不能进人的资本市场。?转移风险3

参与者v发起人：以自己的资产进行资产证券化的公司。vSPV：发行人建立的机构，保证其持有的资产与发起人隔离。v保管人：保管财产，以实现资产隔离。v发起人的破产4

分类重点介绍MBSv资产证券化可分为：?住房抵押贷款证券化（mortgage-backedsecuritization，简称MBS）?资产支撑证券化（asset-backedsecuritization，简称ABS）。v区别在于基础资产：?MBS是住房抵押贷款，?ABS是除住房抵押贷款以外的其他资产。vABS实际上是MBS技术在其他资产上的推广和应运。ABS的种类繁多，如：（1）汽车消费贷款、学生贷款；（2）商用、农用房产抵押贷款；（3）信用卡应收款；（4）知识产权等的证券化。5

§8-2抵押介绍传统抵押贷款市场v房主为了融资，以住房作为担保品，向债权人借钱。如果发生违约事件，债权人有权接管并卖掉住房，以清偿债务。v抵押品的财产类型：?住宅财产?非住宅财产6

一级抵押市场抵押贷款银行、商业银行其他金融机构抵押申请贷出人借款人评估信息v起始的贷出人被称为发起人。v为了最小化违约风险，收集的借款人信息：?借款人信用的历史资料、其他的贷款及债务情况。?借款人净财富和流动性的信息。?对财产价值的评估。（贷款价值比率，首期付款）7v若信用不够，可购买个人保险。

风险v（1）利率风险：抵押贷款在资产负债表中是资产，它对利率的变动非常敏感。Why?v（2）收益率曲线风险：资产债务久期不匹配。?金融机构的资金成本是与短期利率相关的?抵押贷款等资产的收入是与长期利率相关的v（3）违约风险v防范措施：?资产证券化(卖掉资产组合，实现账面收益)?发行可调利率抵押?衍生工具8

住房抵押贷款v抵押贷款是分期偿还的。v每个月的支付=利息+本金。v分类：①固定利率抵押贷款(fixed-ratemortgages,FRMs)②可调利率抵押贷款(adjustable-ratemortgages,ARM)③分级偿还抵押贷款(Graduated-PaymentMortgage,GPM)④气球式抵押贷款(BalloonMortgage)⑤其他9

固定利率抵押贷款(FRMs)v固定利率抵押贷款每期的利率总是相同的。v例：标准的30年期FRM，设F为贷款金额(面值)，n0为偿还期间的月份数，R为固定利率,设r=R/12。v每月支付x为：利率5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%10.00%30年期FRM536.82589.58665.30733.76804.62877.5715年期FRM790.79843.86898.83955.651014.271074.6110

未偿本金余额vF代表在第t个月的未偿本金余额。tv第t个月支付的利息：F×(R/12)t-1v第t个月偿还的本金：x–F×(R/12)t-1v未偿本金：F=F–(x–F×(R/12))tt-1t-111

优劣v对于借款人来讲，有两个好处：?借款人可以预先知道借款的成本和每月偿还的数额?借款人可以在对他有利的情况下提前清偿贷款余额。v不足之处：v银行不愿发放抵押贷款。?利率较低时，发放抵押贷款，商业银行的资金成本增大，从而商业银行一定会遭受损失?利率较高时，发放抵押贷款，在利率下降后,借款人将发生非常大的损失。尽管借款人可以提前偿还贷款，但并不是每个借款人都具有再融资能力。12

可调利率抵押贷款(ARMs)vARMs允许利率定期根据事先确定的短期利率（基准利率）进行调整。（如1年期国库券利率）vARMs将利率波动的风险转移给了借款人。?放款机构风险减弱?借款人风险增大（当超过支付能力时出现违约）v措施：利率上限vARMs产品特征:?基准利率调整频率(月、半年或年)?在基准利率之上的价差利率上限?定期偿付上限（最低偿还额度）挑逗利率13

优劣v优点是：?商业银行可以实现资产与负债在利率敏感性方面的匹配。?对于商业银行而言，由于利率风险下降，因而会相应降低在ARM上的利率。这样，借款人会得到好处。v缺点是：?当利率较低时，借款人更愿意借固定利率