华友钴业2024年半年报点评：华飞镍产品放量，助推业绩环比显著增长.docx

目录

公司发布2024年半年报，超我们预期 3

华飞项目达产贡献镍产品增量，镍价环比提升助力业绩显著增长 4

同比来看，华飞项目达产，镍产品盈利同比显著增长 4

环比来看，镍产品量价齐升带动盈利环比大幅增长 8

子公司角度，印尼板块持续贡献增量 10

锂电材料一体化布局，未来成长可期 12

盈利预测与投资建议 18

风险提示 19

插图目录 21

表格目录 21

公司发布2024年半年报，超我们预期

公司发布2024年半年报：2024H1，公司实现营收300.5亿元，同比下降

9.88%；归母净利润16.71亿元，同比下降19.87%；扣非归母净利润17.52亿元，同比下降4.74%。分季度来看，2024Q2公司实现营收150.88亿元，同比增长5.99%、环比增长0.84%；归母净利润11.48亿元，同比增长8.23%、环比增长119.81%；扣非归母净利润11.84亿元，同比增长40.38%、环比增长108.53%。

图1：2024H1，公司实现营收300.5亿元 图2：2024H1，公司实现归母净利润16.71亿元

800

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营业收入（亿元） yoy（右轴）

100%

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归母净利（亿元） 扣非归母净利（亿元）

归母净利YOY（右轴） 扣非归母净利YOY（右轴）

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2019 2020 2021 2022 20232024H1

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资料来源：ifind， 资料来源：ifind，

图3：2024Q2，公司实现营收150.88亿元 图4：2024Q2，公司实现归母净利润11.48亿元

季度营收（亿元） 季度营收环比（右轴）

250.0

200.0

150.0

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40%

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15.0

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季度归母净利（亿元） 季度扣非归母净利（亿元）

季度归母净利同比（右轴） 季度扣非归母净利同比（右轴）

100%

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资料来源：ifind， 资料来源：ifind，

华飞项目达产贡献镍产品增量，镍价环比提升助力业绩显著增长

同比来看，华飞项目达产，镍产品盈利同比显著增长

镍产品项目产能达产，营收贡献大增。2024H1，镍产品共实现营收54.04亿元，同比增长72.54%，营收贡献提升8.59pct至17.98%，主要系华飞12万吨镍金属量湿法冶炼项目于24年一季度末实现达产，华越6万吨镍金属量湿法冶炼项目稳产超产，华科4.5万吨镍金属量高冰镍项目稳定运营，24H1公司镍产品出货量约7.6万吨（含内部自供），同比增长超40%，公司与淡水河谷、福特汽车合作的Pomalaa湿法项目建设前期准备工作也有序展开。铜产品实现营收

29.60亿元，同比增长17.45%，营收贡献提升2.29pct至9.85%，营收增长主要系铜价同比增长。钴产品实现营收22.18亿元，同比下降4.35%，营收贡献提升0.43pct至7.38%，主要系24H1公司钴产品出货量约2.3万吨（含内部自供），同比增长约13%。锂产品实现营收16.51亿元，同比提升150.44%，营收贡献同比提升3.51pct到5.49%，主要系津巴布韦Arcadia锂矿项目产量同比提升。三元前驱体实现营收33.20亿元，同比下降33.37%，营收贡献下降3.89pct至11.05%。正极材料共实现营收54.77亿元，同比下降48.91%，营收贡献减少13.92pct至18.23%。

图5：公司分产品营收情况（单位：亿元） 图6：2024H1分产品营收占比结构

资料来源：ifind， 资料来源：ifind，

价格方面，能源金属价格同比显著下行，得益于镍湿法项目产能释放，镍产品毛利占比快速提升。2024H1，公司镍产品毛利占比22.66%，铜产品毛利占比21.09%，镍中间品毛利占比19.67%，三元前驱体毛利占比10.40%，钴产品毛利占比7.66%，正极材料毛利占比9.58%，锂产品毛利占比1.53%。2024H1，公司综合毛利率为16.57%，同比增加1.66pct。分产品看，2024H1，铜产品毛

利率为35.47%，镍产品毛利率为20.87%，镍中间品毛利率为29.74%，锂产品毛利率为4.62%，钴产品毛利率为1