金蝶国际(0268.HK)厚积薄发，利润释放在即.docx

目录

TOC\o1-3\h\z\u一、深耕ERP数十年，云转型效果日益凸显 1

ERP领域领军企业，产品线覆盖各类企业市场 1

管理层相对稳定，业务背景扎实 2

致力产品云化转型，即将进入利润释放期 3

二、ERP是企业数智化基础，云化协同AI、国产化助力产业发展 5

ERP发展把握时代需求，助力企业管理升级 6

政策+内需共同促进行业商机释放，AI+云助力ERP发展 7

国内ERP产品多年打磨成熟，替代势头强劲 11

三、各产品线均实现云化转型，产品成熟后盈利能力有望提升 13

金蝶国际：从财务管理软件到云转型 13

苍穹星瀚：组装式PaaS平台，服务大型企业 14

星空：高成长企业型EBC，重构数字战斗力 17

星辰精斗云：企业SaaS管理云，服务小微型企业 18

四、拥抱前沿技术，引领产业走向云化+AI产品融合方向 21

重视新技术，最早开启云转型战略 21

巩固中小企业基本盘，享受数字化红利 24

把握央国企的国产化需求，切入大企业市场 25

推出苍穹GPT大模型，拥抱AI+ERP发展 27

五、股价复盘 28

六、盈利预测及盈亏平衡测算 32

营运情况分析 32

收入成本预测 33

盈亏平衡测算 34

基于当前报表的盈亏平衡点预测 34

基于还原研发资本化后的盈亏平衡点预测 35

盈利预测及经营性现金流测算 37

盈利预测 37

经营性现金流测算 37

七、可比公司估值情况 38

P/S估值 38

P/OCF估值 38

风险分析 40

请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

一、深耕ERP数十年，云转型效果日益凸显

金蝶国际深耕ERP领域数十年，现已逐步向企业管理云SaaS公司转型，并初步取得成效。目前，公司旗下共有多款云服务产品，能够为不同规模的企业提供完整的ERP解决方案。在云转型的过程中，公司主动停售部分传统的ERP软件产品，并加大研发投入，净利润迎来阵痛，但随着公司云部署初见成效，公司亏损正逐步收窄，有望迎来盈亏平衡。2024年上半年，金蝶国际实现营业收入28.7亿元，同比增长11.9%，实现归属净利润2.18亿元，同比缩减23.2%，亏损幅度进一步收窄。

ERP领域领军企业，产品线覆盖各类企业市场

深耕ERP领域，市占率全球领先。金蝶国际软件集团有限公司始创于1993年，于2005年在香港联交所主

板上市公司，是全球领先、国内第一的企业管理云SaaS公司。从1993年来，公司不断研发升级，历经财务软件时代、传统ERP时代、云服务时代、企业数字化时代，三十年间始终是ERP行业龙头，已成为企业在数字经济新时代的选择。公司旗下包含金蝶云·苍穹（可组装企业级PaaS平台）、金蝶云·星瀚（大型企业SaaS管理云）、金蝶云·星空（高成长型企业SaaS管理云）、金蝶云·星辰（小微企业SaaS管理云）等多款云服务产品，目前已为世界范围内超过740万家企业、政府等组织提供企业管理云产品及服务，累计用户已超过8000万，合作伙伴超过2000家。据IDC数据，金蝶已斩获大、中、小型企业SaaSERM市场占有率第一。2022年Gartner报告也显示，在高生产力aPaaS领域，金蝶以24.2%市占率夺冠中国市场，连续三年国内第一，并跻身全球aPaaS市占率前十。

图1:金蝶国际发展历程

资料来源：公司官网，

产品线丰富，覆盖从初创到成熟、从微型到超大型的各类企业市场。公司旗下共有多款云服务产品，其中金蝶云·苍穹为企业级PaaS平台，主要服务超大型企业；金蝶云·星瀚主要为大型企业提供完整的SaaS服务；金

蝶云·星空则主要面向高成长型企业，提供PLM+ERP+MES一体化云服务；最后，金蝶云·星辰和精斗云主要服务小微企业，前者为人财税一体化解决方案，后者主要支持在线经营和数字化管理。

港股公司深度报告

表1:金蝶国际主要产品（截止2023年12月31日）

企业类型

对标产品

介绍

超大型

苍穹

企业级PaaS平台，帮助企业构建数字化平台

大型

星瀚

提供完整的企业级SaaS服务

成长型

星空

PLM+ERP+MES一体化云服务平台

小型

星辰

人财税一体化解决方案

微型（初创）

精斗云

支持在线经营与数字化管理

资料来源：公司官网，

管理层相对稳定，业务背景扎实

公司董事会主席徐少春是公司实际控制人，直接、间接持有19.39%的股份