期权股票期权买入宽跨式策略的分析与应用(一).docx

目 录

策略基本介绍 3

策略损益结构 3

策略的合约选择 4

策略合约行权价选择的多个维度解析 4

期权希腊字母与行情盈亏联动分析 5

期权希腊字母之Delta 5

期权希腊字母之Gamma 6

期权希腊字母之Theta 6

期权希腊字母之Vega 6

期权希腊字母的分解分析 6

买入宽跨式策略实用案例 9

策略适用场景 9

策略的应用实例 9

风险提示 10

插图目录

图1：买入宽跨式策略的到期损益结构图 4

图2：期权Delta随标的价格的变化关系 5

图3：看涨期权价格与标的价格曲线斜率变化之期权Gamma 6

图4：看涨期权gamma与时间期限的关系曲面图 6

图5：不同虚实度期权Theta随时间期限的变化 7

图6：Vega与波动率的曲线关系 7

图7：期权价格的希腊字母分解特性 8

图8：标的日K线走势图 9

表格目录

表1：行权价选择考量因素 4

表2：期权价格希腊字母盈亏分解计算公式 8

表3：策略绩效统计 10

策略基本介绍

策略损益结构

本报告介绍的买入宽跨式策略，是买入1份看涨期权，同时买入1份到期日相同，执行价格不同的看跌期权构成。当标的价格大涨或大跌时，买入宽跨式策略都会出现盈利，但如果标的价格在区间震荡，买入宽跨式策略不会出现盈利，最大潜在损失是买入看涨期权和看跌期权支付的期权费。

图1.买入宽跨式策略的到期损益结构图

买入宽跨式策略

买入看跌期权买入看涨期权

买入看跌期权

买入看涨期权

标的

价格

0

数据来源：，同花顺iFind

策略的合约选择

上文中我们提到买入宽跨式策略是买入1份看涨期权，同时买入1份到期日相同，执行价格不同的看跌期权构成。因此，我们将分别对到期日，行权价的选择进行解读分析。

第一，到期日一般建议不要选择太远月的，因为买入宽跨式策略的认购、认沽两个合约都是期权买方，买方合约如果是远月的，长期持有非常容易受到时间价值的流逝带来的价值损失。因此大部分情况，建议投资者使用当月或次月到期日的合约进行策略构建。

第二，行权价的选择，首选要注意的是，买入宽跨式策略的认购与认沽方，行权价可以一样，也可以不一样。其次行权价的到底选择哪一档位相对较为复杂，至少可以从三个维度进行考量，一是从标的价格的上方压力位和下方支撑位考量；二是从投资者自身的风险偏好及其对市场未来走

势预判来考量；三是从整个组合的希腊字母特性及其投资者对未来市场走

势预判来考量。

策略合约行权价选择的多个维度解析

本节从三个维度介绍如何选择买入宽跨式策略中，买入行权价1的认

购期权合约，同时买入行权价2的认沽期权合约。下面的表1是行权价选择考量因素。

第一种维度，标的价格的上方压力位和下方支撑位。买入认沽端的期权行权价，其行权价可根据标的价格的上方压力位来确定；买入认购端的行权价，其行权价可根据标的价格的下方支撑位来确定。

第二种维度，投资者自身的风险偏好及其对市场未来走势预判。如果投资者风险偏好更高，且该投资者认为后续标的指数能强势上涨或强势下跌，那么买入宽跨式策略中，买入认购端或买入认沽端的期权的行权价可以偏向相对更加虚值的合约，反之选择平值附近合约，甚至可选实值期权合约的行权价。

第三种维度，整个组合的希腊字母特性及其投资者对未来市场走势预判。这里主要举整个组合的Vega值的例子，具体操作是，如果投资者认为标的指数后续波动率会下降，那么在就要选择能让组合的Vega值为负值的行权价合约，这样标的指数在降波的过程中，策略组合反而可以获得降波的收益。

表1：行权价选择考量因素

行权价选择考量因素

具体描述解释

标的价格的上方压力位和下方支撑位

买入宽跨式策略中，买入认沽端的行权价可根据标的价格的上方压力位来确定；买入认购端的行权价可根据标的价格的下方支撑位

来确定。

投资者自身的风险偏好及其对市场未来走势预判

如果投资者风险偏好更高，如果投资者风险偏好更高，且该投资者认为后续标的指数能强势上涨或强势下跌，那么买入宽跨式策略中，买入认购端或买入认沽端的期权的行权价可以偏向相对更加虚值的合约，反之选择平值附近合约，甚至可选实值期权合约的行

权价。

整个组合的希腊字母特性及其投资者对未来市场走势预判

这里主要举整个组合的Vega值的例子，具体操作是，如果投资者认为标的指数后续波动率会下降，那么在就要选择能让组合的Vega值为负值的行权价合约，这样标的指

数在降波的过程中，策略组合反而可以获得降波的收益。

资料来源：同花顺iFind，

期权希腊字母与行情盈亏联动分析

期权希腊字母之