钢铁行业市场前景及投资研究报告：工业化成熟期钢种结构.pdfVIP

证券研究报告|行业专题研究

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20240911

年月日

钢铁

工业化成熟期钢种结构的变迁

立于当下：伴随着中国的工业化的起飞、成长至成熟，过去二十年中国的增持（维持）

经济结构不断调整。同时用钢结构也在不断进化。尤其是进入成熟期后，

需求结构问题开始取代总量问题。投资不再充当需求拉动的核心力量，需

行业走势

求端波幅下降，总量需求更多呈现稳态，结构上更加贴合制造业。从生产

端来看，技术路线与设备建设的方向决定了我国有望长期维持成本低位优钢铁沪深300

势，出口占比也有望持续提升。10%

2%

他山之石：钢铁行业以粗钢人均600公斤以上作为进入工业化成熟期的标

-6%

志，德国在1969年完成工业化的起飞，而日本工业化的起飞完成于1971

年，随后进入成熟期，大部分工业国粗钢消费呈现漫长的稳定阶段，此时-14%

结构问题关注度开始取代总量问题。这一阶段起始至今日本与德国的钢种-22%

产量、品种结构及出口比例不断变迁，在总产能下降与行业集中度提升的

-30%

背景下，初期普钢中板材产量占比率先提升，中后期特钢产量占比显著增2023-092024-012024-052024-09

加，同时出口结构也逐步转向特钢，这与我国制造业产业升级的趋势相符，

成熟期日本与德国的生产与消费结构可以为当前中国行业提供方向参考。

光明曲折：总量与结构一体两面，当产能与产量调控政策匡定上限的同时，

国内钢材消费结构持续优化。其中地产用钢占比从2019年的峰值34.5%

一路下滑，预计2024年降至19.8%左右，基建用钢占比保持相对稳定，

同时制造业及净出口占比快速增长至55%上方，这与经济整体驱动由投

资转向消费有一定对应关系。目前国内的钢种切换集中在普钢领域，这符

合产业结构变迁的初期特征，也是钢种结构变迁的第一步，未来结构转型

的过程任重道远，而在这一趋势中，率先布局高附加值特钢品种的钢企有相关研究

望获取显著竞争优势。1、《钢铁：观察政策发力的节奏》2024-09-07

2、《钢铁：库存加速回落》2024-09-01

投资策略：1）从比例来看，后续我国钢铁产出结构还有较大演进空间，一3、《钢铁：商品价格逐步企稳》2024-08-25

方面长材的占比仍将进一步下滑，而板材随着经济驱动力转向消费构成了

钢需的主要方向，另一方面，我国特钢产量占比仍较低，进出口结构中，

进口特钢占比显著高于出口特钢占比，未来特钢化将成为转型的主要方

向，特钢需求也有望成为支撑钢铁需求长期稳定的压舱石；2）作为长久期

资产，周期股的估值相对商品需要更多考虑跨越周期的问题，行业生命周

期进入稳定期的行业通过稳定现金流不断累计现金，进而未来通过分红、