固定收益定期报告：换手接近一年新低.docx

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2024-09-18 发布于北京
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内容目录

本期微观交易温度计读数回落至66? 4

本期位于过热区间的指标数量占比降至50? 5

交易清淡，换手率明显走低 6

上市公司理财买入量高位续升 6

信用债下跌，市场利差分位值明显回落 7

2.4.汇率比价分位值升至100...............................................7

图表目录

图1.本期债市微观交易温度计读数回落至66? 5

图2.换手率指标分位值明显降低 5

图3.本期位于过热区间的微观情绪指标下降至50? 5

图4.交易热度、机构行为类指标分位值均下降 5

图5.30年国债换手率分位值继续下降 6

图6.全市场换手率分位值降至2023年初以来新低 6

图7.配置盘力度仍在加大 7

图8.上市公司理财买入量高位续升 7

图9.信用债下跌背景下，等级利差快速走阔 8

图10.汇率比价分位值升至100高位 8

表1：指标热力值 4

本期微观交易温度计读数回落至66

“国投证券固收-债市微观交易温度计”读数回落3个百分点至66，主要是由于换手率指标、基金久期及分歧度分位值均大幅回落。此外，比价类指标分位值均小幅上升。当前拥挤度高的指标主要包括基金超长债累计买入规模、配置盘力度、上市公司理财买入量、股债比价、信贷比价、汇率比价指标。

表1：指标热力值

分类指标单位原值过去一年分位上期分位值分位值变化频率

交易热度

30Y国债换手率 % 65.48 45% 56% -11% 日频

全市场换手率 % 18.39 2% 48% -46% 日频

机构杠杆 % 87.43 79% 72% 7% 日频

政金债全场倍数 / 4.30 36% 55% -18% 月频

长期国债成交占比 % 72.29 55% 45% 9% 月频

周频

周频周频月频日频周频

日频

-12%

-2%

76%

25%

94%

73%

79%

90%

100%

63%

12%

92%

82%

81%

96%

100%

2.84

0.55

3.99

97.64

0.93

0.24

4371

年

亿

基金久期

基金分歧度基金超长债买入量

机构行为债基止盈压力货币松紧预期配置盘力度

上市公司理财买入量

市场利差 % 0.09 63% 81% -18% 日频

利差

日频日频日频日频4%4%5%2%

日频

日频日频

日频

94%

25%

98%

97%

30%

100%

-1.07

-0.53

-0.80

9.72

股债比价

信贷比价商品比价

汇率比价

比价

交易热度汇总 / / 43% / / /

全部指标汇总 / / 66% / / /机构行为汇总

全部指标汇总 / / 66% / / /

资料来源：，国投证券研究中心

图1.本期债市微观交易温度计读数回落至66% 图2.换手率指标分位值明显降低

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20-0120-03

20-01

20-03

20-05

20-07

20-09

20-11

21-01

21-03

21-05

21-07

21-09

21-11

22-01

22-03

22-05

22-07

22-09

22-11

23-01

23-03

23-05

23-07

23-09

23-11

24-01

24-03

24-05

24-07

微观温度计 10Y国债利率,右轴逆序，%

2.0

2.2

2.4

2.6

2.8

3.0

3.2

3.4

3.6

100%

80%

60%

40%

20%

-20%

-40%

-60%

变化本期上期

资料来源：，国投证券研究中心资料来源：，国投证券研究中心

本期位于过热区间的指标数量占比降至50?

本期位于过热区间的指标数量占比下降至50。18个微观指标中，位于过热区间的指标数量下降至9个（占比50），位于中性区间的指标数量上升至7个（占比39），位于偏冷区间的指标数量仍为2个（占比11）。其中发生变化的是，基金久期、市场利差分位值均由过热区间降至中性区间，全市场换手率由中性区间降至偏冷区间，商品比价指标则由偏冷区间上升至中性区间。

交易热度、机构行为类指标分位值均下降。分类别来看，由于30年国债、全市场换手率指标

分位值均大幅回落，本期交易热度类指标分位值继续下降10个百分点至43。机构行为类指

标中，基金久期及分歧度分位值也继续回