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国际化再上新台阶,BD首付及里程碑款逐步兑现,多项海外临床开发中:2024上半年内,公司收到MerckHealthcare1.6亿欧元对外许可首付款(PARP1抑制剂HRS-1167、Claudin18.2ADCSHR-A1904),该BD项目金额最高达14.15亿
欧元。24年5月,恒瑞医药将GLP-1产品组合有偿许可给美国Hercules公司,首付款和近期里程碑付款近1.1亿美元,含销售分成的交易总价最高可超60亿美元,并获得Hercules19.9%的股权。公司未来将通过自研、合作、许可引进等多种模式,拓展海外研发边界,丰富创新产品管线。
盈利预测:公司创新药管线丰富,业绩有望重回高增长,由于收到海外BD首付款,我们上调了盈利预测,预计公司24-26年收入为276.5、300、365.9亿元,同比增速分别为21.2%、8.5%、21.9%;归母净利润为59.4、66.9、86.1亿元,同比增速分别为38.1%、12.5%、28.7%。维持“买入”评级
风险提示:临床失败风险,竞争恶化风险、销售不及预期风险
股票数据总股本
股票数据
总股本(百万股):
6,379.00
流通A股(百万股):
6,379.00
52周内股价区间(元):
35.77-49.04
总市值(百万元):
278,252.08
总资产(百万元):
48,181.36
每股净资产(元):
6.68
资料来源:公司公告
主要财务数据及预测
2022
2023
2024E
2025E
2026E
营业收入(百万元)
21,275
22,820
27,651
30,002
36,587
(+/-)YOY(%)
-17.9%
7.3%
21.2%
8.5%
21.9%
净利润(百万元)
3,906
4,302
5,943
6,689
8,610
(+/-)YOY(%)
-13.8%
10.1%
38.1%
12.5%
28.7%
全面摊薄EPS(元)
0.61
0.67
0.93
1.05
1.35
毛利率(%)
83.6%
84.6%
84.4%
84.9%
86.3%
净资产收益率(%)
10.3%
10.6%
13.1%
13.3%
15.1%
资料来源:公司年报(2022-2023),所
备注:净利润为归属母公司所有者的净利润
图1:2019-2024H1公司营业收入(亿元) 图2:2019-2024H1公司归母净利润(亿元)
300
250
200
150
100
50
0
33.70%
33.70%
19.09%
21.78%
7.26%
-6.59%
-17.88%
232.89277.35259.06212.75228.20136.01
2019年2020年2021年2022年2023年2024H1
营业总收入 yoy%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
70
48.67%31.05%
48.67%
31.05%
18.77%
10.14%
-13.77%
-28.41%
53.28 63.28 45.30 39.06 43.02 34.32
50
40
30
20
10
0
2019年2020年2021年2022年2023年2024H1
归属于母公司所有者的净利润 yoy%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
资料来源:公司公告,wind,所 资料来源:公司公告,wind,所
图3:2022Q4-2024Q1公司分季度营业收入(亿元) 图4:2022Q4-2024Q1公司分季度归母净利润(亿元)
33.95%19.49%
33.95%
19.49%
8.93% 9.21%
05.244.9% 56.8 2.24% 58.1 60.0 76.0
58.5
70
60
50
40
30
20
10
0
2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2
营业收入 yoy%
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
25
92.98%21.20%
92.98%
21.20%
0.16%
12.4
10.63%13.10%10.49%
10.7
11.7
8.3
13.7
20.6
15
10
5
0
2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2
归母净利润 yoy%
100%
80%
60%
40%
20%
0%
资料来源:公司公告,wind,所 资料来源:公司公告,wind,所
图
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