汽车制造业企业价值影响因素分析.docx

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汽车制造业企业价值影响因素分析

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【摘要】随着汽车的日益普及，汽车制造业在人们生活、产业发展中愈发重要。在梳理相关文献综述的基础上，分析企业价值影响因素，以我国汽车制造业上市公司为研究主体，分析各影响因素对其企业价值的影响。研究发现：资本结构与企业价值负相关，盈利能力、企业规模与企业价值正相关。

【关键词】资本结构企业价值整车制造业

一、绪论

（一）研究背景与意义

随着我国经济稳步发展，人们生活水平不断提升，汽车的需求日益增加，发达国发经验数据显示，人均GDP达到3000时，汽车消费会有一个爆发式的增长。汽车制造业作为价值链系统的中间环节，其发展有利于上游及下游产业的进步，促进国民经济朝有利方向进步。当下我国资本市场规模不断扩大，运作不断规范、监管不断健全，有效的解决了部分汽车制造业对融资的需求，上市的汽车制造业公司不断增多。因此，研究汽车制造业企业价值的影响因素，以促进企业价值，对国民经济进步有巨大作用。

（二）研究内容与方法

本文研究内容为汽车制造业上市公司企业价值的影响因素，采用文献综述和实证研究相结合的论证方法，首先对已有的理论知识、实证研究进行回顾，再结合本文的实证结果，分析各因素与企业价值之间的关系，总结各因素对企业价值的影响。

二、相关理论论述

（一）理论文献

理论方面，目前众多文献的研究领域主要在资本结构对企业价值影响这一方面进行，其他因素对企业价值影响的理论研究较少。早期理论，由DavidDruand（1952）提出，他将理论分为三类：净收益理论、净营业收益理论、传统折中理论。净收益理论认为负债水平越高，由于其抵税作用，有利于企业价值的增加。而净营业收益理论认为资本结构不会改变企业价值。传统折衷理论则是介于两者之间的一种折衷理论，认为负债一开始具有节税利益，有利于企业价值，但当资产负债率达到一定水平后，则不利于企业价值的升值。现代资本结构理论主要是MM理论及修正理论，MM理论认为在不考虑公司所得税，并在满足一些假设前提下，资本结构与企业价值之间并无无关；修正版考虑了公司所得税的因素，提出企业价值会随负债水平的增加而增加。

（二）实证文献

BakerandKang（1993）认为企业的成长能力与企业价值增长呈正比关系。K.Shah（1994）研究了资本结构变动对公司股价的影响，研究发现如果财务杠杆增加，那么在这一消息宣布的当天，股价会大幅上升，股价会随着公司财务杠杆增加而上升。LeoSleuwaegen（2002）认为企业规模与企业价值正相关。张晖（2005）研究发现盈利能力与企业价值之间存在明显的正相关关系。

三、实证研究

（一）变量设计与假设

本文以企业价值作为被解释变量，采用TobinsQ来度量。TobinsQ是企业市值与企业重置成本之间的比。根据上文综述可知，资本结构、盈利能力、企业规模这三个因素对企业价值具有一定的影响，应作为解释变量研究其对被解释变量的影响。这些因素一般都具有公认的指标，资本结构、盈利能力企业规模的指标分别为：资产负债率、净资产收益率及总资产对数。

大部分学者研究发现，资产负债率水平提高时，企业价值也将随之增加，因为负债具有节税效应，因此本文提出假设H1：资本结构与企业价值正相关。盈利是一般公司所追求的目标，也是公司价值的体现，盈利能力强的公司，容易被外界看好，有利于企业价值的提升，因此本文提出假设H2：盈利能力与企业价值正相关。企业生产经营达到一定规模后，会产生规模经济易导致短期融资对长期融资的替代。本文根据资本结构的最重要，降低单位生产成本，增加利润，所以规模较大的企业容易产生规模经济，增强盈利能力，提升企业价值，因此本文提出假设H3：企业规模与企业价值正相关。

（二）模型的建立

根据上文分析，设立线性回归模型如下：

Y为被解释变量指标，Xi为解释变量指标，a表系数或常数项。

（三）实证结果

主要回归分析结果汇总如下：决定系数R2=0.726，说明回归模型拟合优度较好；F检验的p=.0000.05，说明模型整体线性关系显著；各解释变量指标t检验的p0.05，这就说明各解释变量与被解释变量线性关系显著。同时得出以下结论：

1.资本结构与企业价值负相关。与假设不符，这说明我国汽车制造业目前的资本结构水平可能已经超过最优的资本结构水平。一味地追求债务融资，而不考虑当中的风险因素，再加上当前经济的疲软，会使资金成本大大增加，不利于企业价值的增加。过高资产负债率不利于企业的长期发展，还会带来潜在的破产风险，因此需要降低资产负债率，以促进企业价值的增加。

2.盈利能力与公司价值正相关。与假设相符，净资产收益率是盈利能力一个综合指标，具有代表性，盈利能力好自然会有更优的企业价值。因此，我国汽车制造业应努力提高盈利能力，以提升企业价值。

3.企业规模与企业价