固定收益套利课件.pptVIP

投資策略理論與實務運用二○○四年二月誠宇國際顧問股份有限公司PrudenceInternationalAdvisory,Ltd.1

各類投資人分類保險公司退休基金基金會避險基金校務基金自營交易員銀行一般公司共同基金（依投資主題不同而定）低高風險承受度2

傳統投資策略分類被動式投資管理主動式投資管理(α=0)(α0,hopefully)?Indexing?DirectionalStrategies?RelativeValueStrategies?MomentumPlay?EnhancedIndexing?Asset-LiabilityManagement?Mean-ReversionPlay?Immunization?Dedication3

絕對報酬vs相對報酬相對報酬對報酬一般共同基金避險基金(HedgeFunds)IndexFunds只可作多,無放空投資工具及策略固定，追蹤指數投資工具固定，策略受限較少，仍受市場連動投資工具／策略多樣化，無限制傳統式投資替代式投資4

替代性投資分類ConvergenceDivergence(ShortVolatility)(LongVolatility)?多空股票?固定收益(總經)?股票偏多?趨勢導向交易?股票放空?股票市場中立?併購套利?選擇權交易策略?特殊事件套利?可轉債套利?統計套利?固定收益套利5

傳統基金vs避險基金對報酬＝依賴操作方法及策略ヘッジファンド高市場動向較無關係對報酬避險基金運用手法自由度大部分依賴基金經理人功力及策略種類繁多，差異極大相對報酬相對報酬＝依賴市場動向與市場走向極有關係投資工具固定，策略受限基金經理人表現類似傳統基金インデックスファンド低高市場依存度6

單一策略避險基金大略分為以下策略:?相對價型–同時買賣具有類似現金流量及風險之投資工具而獲得價格差異的利潤?事件導向型–由外來事件如併購、企業重整造成股價嚴重低於其本身價時從中獲利?機會型–藉由經濟大環境所造成之市場波動尋求獲利機會7

各類投資分類（操作手法）傳統性投資替代性投資避險基金其他替代性投資PrivateEquity基金中基金FundofFunds/Multi-strategy創業投資房地/REIT資及業輪動機會型事件導向型相對價型LBO/MBOCommodity總體經濟多空股票新興市場股票放空併購套利破套利可轉債套利成長或價型類股Distressed/TurnaroundRealAsset(Oil/Gas,Forest,etc.)固定收益套利指數化(indexing)特殊事件套利股票套利統計套利高低市場相關性8

各類投資分類（依資產類別）傳統性投資替代性投資避險基金其他替代性投資PrivateEquityFundofFunds/Multi-strategy上市股票上市債券股票房地/REIT貨幣相關貨幣股權相關股票債權相關公司債公司債券Commodity外匯貨幣共同基金衍生性商品結構式商品(CDO,D/ESwap,etc.)RealAsset(Oil/Gas,Forest,etc.)股票衍生性商品政府債/利率互換衍生性商品可轉換公司債房貸抵押債利率衍生性商品結構式商品9

各類投資風險報酬分布圖高各類避險基金投資報酬風險分布圖（1990年1月～2002年6月）20%多空股票市場關連性高18%16%14%12%總體經濟固定收益套利可轉債套利破套利年報投資報酬併購套利SP500股市指標Fundoffunds酬10%股票套利率8%SSB債市指標股票放空6%4%2%0%市場關連性低0%5%10%15%20%25%年波動率低投資風險高10

特殊市場環境下各類投資表現11

投資風險管理方式?InvestmentSelectionProcess?RiskMonitoringPortfolioAllocation/DiversificationInternalRiskExternalRisk?Modelrisk?CorporateEventRisk?Operationalrisk?Fraudrisk?MarketRisk?CreditRisk?LiquidityRisk?Legalrisk?DiversificationriskRiskMitigation/Hedge12

各類基金風險控管差異e.g.：theUSLargeCape.g.：GlobalMacro基金資透明度共同基金基金經理人透明度（holdingsdisclosure,etc）MutualfundsorpensionfundsHedge