银行：日本银行股投资指南——走出负利率的日本银行业（4） 20240913 -中金.pdfVIP

证券研究报告2024.09.12

银行

日本银行股投资指南——走出负利率的日本

银行业（4）

李佩凤分析员林英奇分析员许鸿明分析员

SAC执证编号：S0080521070004SAC执证编号：S0080521090006SAC执证编号：S0080523080007

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peifeng.li@yingqi.lin@hongmingxu@

观点聚焦

⚫银行|资产负债表的变迁——走出负利率的日本银行业

（1）(2024.0829)投资建议

⚫银行|保持合理利润的经验——走出负利率的日本银行业

（2）(2024.09.12)本篇报告为“走出负利率的日本银行业”系列报告第四篇，我们重点分析

⚫银行|处理坏账的经验——走出负利率的日本银行业日本银行业经营现状、估值水平，以及三大银行基本面情况等，以便于投

（3）(2024.09.12)资者理解日本银行股的现状。

更多作者及其他信息请见文末披露页理由

关注日本银行股的投资机会。在本系列报告前三篇《资产负债表的变迁》、

《保持合理利润的经验》、《处理坏账的经验》中，我们回顾了自1990年以

来日本银行业的经营下行压力和风险处置经验。在近二十年间（2002-

2022）日本银行业营收几乎“零增长”，然而自2022年以来，受益于本轮

全球加息周期，日本银行业的业绩开始迎来转折点，日本主要银行的营收

规模和资产规模均创新高，息差也开始见底回升。

盈利和估值的修复周期。截至2024年8月末，日本东证银行指数2020年

初至今累计上涨107%，实现超额收益49%。1）盈利端：受益于海外加息

周期，日本银行业已连续3个财年实现利润正增长。其中，城市银行优先

受益于海外加息周期，增速高于行业。2）估值端：日本银行板块估值也自

底部修复，从1Q20的阶段低点0.3xP/B修复至当前0.7xP/B，但仍低于

2000年以来的历史均值（1.0xP/B）。

三大城市银行：行业的压舱石。三菱日联金融集团、三井住友金融集团、

瑞穗金融集团（均未覆盖）是日本市值最高的三家银行股，也是日本业务

牌照较为丰富、海外布局相对完善的城市银行，同时在日本和美国双重上

市。截至2023年7月末，三者合计在东证银行指数的权重接近70%、总