【重点报告】神经介入行业全景图—行业突飞猛进，机遇与挑战并存-平安证券-2024.5.17.pptx

;投资要点;;神经介入行业：主要指通过血管性介入疗法治疗神经血管疾病;神经血管疾病：人群基数庞大，治疗需求迫切且旺盛;神经血管疾病：政策支持推动神经血管诊疗不断放量;神经介入行业：逐步进入快速增长期;相比于IVT和开放手术，神经介入疗法具有诸多优势，1）急性手术拥有长达24h的较长治疗时间窗口（vsIVT一般6h内）、2）通过球囊和支架递送药物可以减少副作用、3）微创手术属性降低术后感染风险（vs开颅手术恢复慢、并发症高），此外对于不符合静脉血栓溶解要求患者（大动脉瘤、近期发生过脑卒中等），神经介入手术提供良好的替代解决方案，可独立于IVT单独应用。

此外，神经介入技术不断迭代发展，疗法日渐成熟，获批产品逐步增多。纵观海内外，海外神经介入市场整体在2011年左右逐步有成熟产品上市，国内企业普遍在2015年开始进入密集产品研发和技术储备期，随着相关技术不断迭代发展，临床数据不断完善，适应症和术式得到进一步拓展，上市产品日益增多。据动脉网不完全统计，2021年我国有超25款神经介入产品获批，2022年则有超120款产品获批，带动介入治疗渗透率有望不断提升。

最后，近几年神经介入疗法临床数据逐步完善，国内相继推出多项指南，为其提供证据支持和规范性诊疗方案。

中国神经介入手术相关诊疗指南;因此，随着神经介入手术的优势和有效性逐步获得各种实证研究验证，越来越多介入术式已成为指南推荐中的标准治疗方案，加上学术推广和手术认可度不断增加，获批产品不断增加，预计渗透率有望呈逐步提升趋势。

神经介入术式发展时间较短，尤其是国内市场起步较晚，相比于庞大的患病人群基数，目前国内神经介入手术渗透率相对较低。目前国内出血性脑卒中介入治疗渗透率相对更高、2020年为9.1%，但相比美国仍有较大提升空间，而急性缺血性脑卒中和脑动脉粥样硬化狭窄2019年渗透率分别仅为2.7%和1.0%，渗透率仍处于极低水平。;神经介入行业：疗法日渐成熟，有望迎来快速增长期;神经介入行业：产品纷繁复杂，临床重要性不断提升;神经介入行业：国产企业逐步布局，替代空间广阔;;行业剖析：介入治疗已成颅内动脉???首选疗法，出血类器械未来可期;行业剖析：介入治疗已成颅内动脉瘤首选疗法，出血类器械未来可期;行业剖析：介入治疗已成颅内动脉瘤首选疗法，出血类器械未来可期;行业剖析：介入治疗已成颅内动脉瘤首选疗法，出血类器械未来可期;国内目前动脉瘤介入治疗渗透率仍然偏低，随着技术不断发展、临床数据不断完善、指南与专家共识不断丰富，国内渗透率有望呈现不断提升趋势。根据《中国颅内未破裂动脉瘤诊疗指南2021》，2018年美国医师中进行关于颅内动脉瘤治疗方式推荐的调查研究发现，71%的医师已将介入治疗作为UIA的首选治疗选择，2020年美国动脉瘤介入治疗渗透率达到62.3%，国内仅为9.1%，提升空间巨大。

根据灼识咨询预测，弹簧圈渗透率有望从2019年的7.2%提升至2030年的40.89%，密网支架渗透率有望从2019年的0.51%提升至2030年的26.35%。由弗若斯特沙利文统计及预测，国内颅内动脉瘤介入手术数量有望从2019年的6.0万台增长至2030年的44.4万台，CAGR达

19.9%，保持长期快速增长趋势。;随着手术量不断增长，相关医疗器械市场规模呈快速增长趋势。神经介入器械相关价值量较高，根据心玮医疗招股书，集采前常规动脉瘤栓塞手术终端价格为10万，一台手术往往用到3~5个弹簧圈，加上相关通路产品导引导管、微导丝、微导管等，集采后弹簧圈等相关价格有所降低，利于提升产品可及性和渗透率。根据灼识咨询统计及预测，国内颅内动脉瘤神经介入医疗器械市场规模有望从2020年的38.1亿元增长至2026年84.5亿元（集采前，出厂价口径），CAGR为14.2%。

从主要器械规模来看，预计弹簧圈仍将是主流产品，血流导向密网支架占比有望不断提升。;国内神经介入器械整体国产化率较低，出血类器械仍呈现进口垄断格局，随着国产产品不断上市、技术及产品力不断提升，叠加弹簧圈集采不断推进，国产替代趋势显著，国产企业份额有望呈不断提升趋势。

弹簧圈作为目前出血类主要器械，国产已有较多厂商布局且有产品获批上市，2019年按照出厂价口径计算四家国际企业美敦力、强生、史赛克、MicroVention份额为25.7%、23.5%、22.3%、15.3%，某国产公司份额最高约为9%，其余厂商合计份额共为4.2%，进口企业占据绝对份额。

血流导向密网支架已上市产品相对较少，目前仅有5家厂商的6款产品获得NMPA上市，其中美敦力、微创脑科学上市产品较早，份额较多，其中微创脑科学作为国产神经介入厂商龙头企业，2020年其密网支架Tubirdge销量市场份额达到44%，带领该产品国产化率接近一半，引领国产发展。;竞争格局：