东北固收产能出海墨西哥系列1，变局之下的的墨西哥经济.docx

目录

墨西哥经济增长的底层逻辑：产能转移的溢出效应 4

产能转移的溢出效应对墨西哥经济起到多大拉动作用？ 7

墨西哥社会问题的根源：滞后工业化与过度城市化 8

风险提示 13

图表目录

图1：墨西哥GDP同比增速（%） 4

图2：2023年美元计价的前二十大经济体（美元） 4

图3：墨西哥固定资产投资同比增速（%） 5

图4：墨西哥第二产业以及制造业同比增速（%） 5

图5：墨西哥第二产业结构变化（%） 5

图6：墨西哥第二产业结构：2023年末（%） 5

图7：墨西哥第三产业中重要子行业占比变化（%） 5

图8：墨西哥第三产业结构：2023年末（%） 5

图9：墨西哥第三产业及增速较高的子行业（%） 6

图10：墨西哥零售业同比增长（%） 6

图11：最终消费支出占GDP的比重对比（%） 6

图12：国内总储蓄占GDP的比重对比（%） 6

图13：墨西哥最低日工资及其实际增速（美元/日，%） 7

图14：墨西哥社保和劳工计划覆盖率（%） 7

图15：FDI存量占GDP比例：2022年（%） 7

图16：FDI流量占GDP比例：2019-2022均值（%） 7

图17：中国、墨西哥FDI存量占GDP的比例（%） 8

图18：中国、墨西哥FDI流量占GDP的比例（%） 8

图19：各国基尼系数横向对比 9

图20：印度三大产业结构（%） 9

图21：印度三大产业的就业结构（%） 9

图22：墨西哥三大产业结构（%） 10

图23：墨西哥三大产业的就业结构（%） 10

图24：墨西哥的产业结构变化（%） 10

图25：墨西哥的就业结构变化（%） 10

图26：墨西哥的城市化率和工业化率（%） 11

图27：中国的城市化率和工业化率（%） 11

图28：工业化率/城市化率（%） 11

图29：不同经济体城市化率对比（%） 11

图30：拉美国家普遍具有“滞后工业化、过度城市化”的特征（%） 11

图31：冒进式城市化与本国工业化水平不匹配带来的问题 12

图32：拉美主要经济体的非正规部门就业占比（%） 12

图33：拉美国家的基尼系数普遍长期处于40%以上（%） 12

墨西哥经济增长的底层逻辑：产能转移的溢出效应

近年来，得益于强劲的国内投资和国内消费，墨西哥经济快速增长。2023年墨西哥名义经济增速录得7.8%，实际经济增速录得3.2%，经济总量已经超过韩国和澳大利亚，成为世界第12大经济体。根据IMF的预测，到2025年，墨西哥将超过俄罗斯，成为全球第11大经济体；并且到2050年，墨西哥或将成为全球第7大经济体。

图1：墨西哥GDP同比增速（%） 图2：2023年美元计价的前二十大经济体（美元）

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从经济结构来看，2023年墨西哥二产和三产的增长相对强劲，一产反而有所收缩，农林牧渔业的产值小幅回落1.3%。这背后值得探讨的问题是，为何工业生产和服务业会成为墨西经济增长的支柱？

我们认为主要原因在于：1、全球产业链重构的趋势，为墨西哥国内带来了各类项目建设的需求；2、墨西哥劳动者实际收入水平的上涨，推升了国民消费能力。但这两者其实又都共同指向了一个问题：产能转移。

具体而言，2023年墨西哥工业生产同比增长3.5%，其中建筑业领域的表现尤为突出，增速达到15.6%，主要是受到以建厂、修路、轻轨高铁为代表的各类基础设施项目的投资带动。事实上，建筑业从2014年之后便成为了墨西哥第二产业中、占比仅次于制造业的子行业，并且其占比在最近几年加速上升。这些现象，均指向了在企业出海的宏观背景下、产能转移到墨西哥对于当地项目投资建设带来的积极影响。

图3：墨西哥固定资产投资同比增速（%） 图4：墨西哥第二产业以及制造业同比增速（%）

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图5：墨西哥第二产业结构变化（%） 图6：墨西哥第二产业结构：2023年末（%）

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服务业也在2023年实现了3.2%的同比增长，其中文体娱乐、传媒信息、金融保险、贸易等行业的增速较为领先。在这几个行业中，贸易业的占比遥遥领先，目前约占到墨西哥第三产业总产值的34.5%，而该行业占比上升的趋势，同样是部分受益于中美脱钩、贸易断链、企业从“产品出海”走向“产能出海”的宏观背

景。

图7：墨西哥第三产业中重要子行业占比变化（%） 图8：墨西哥第三产业结构：2023年末（%）

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