固定收益如何识别建筑类转债的信用风险？.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u如何识别建筑类转债的信用风险 4

建筑行业需求放缓，企业回款压力增大 4

建筑类转债主体盈利及偿债面临压力 5

建筑类转债主体信用打分应用 7

2. 周度市场回顾（2024.08.19-2024.08.23） 8

行情回顾：权益及转债市场缩量下跌 8

转债核心指标 10

发行/上市跟踪 13

特殊条款追踪 14

3. 风险提示 15

图表目录

图表1：2024年地产及基建增速均有一定承压（） 4

图表2：2023Q4以来建筑业产值及新签合同额增速承压（） 4

图表3：建筑类转债主体样本企业近三年报告期存货及应收账款周转率下降（）5图表4：建筑类主体企业必威体育精装版报告财务数据分析（，亿元） 6

图表5：建筑类转债主体基本面及转股机会评分 8

图表6：中证转债指数及日成交额走势（点，亿元） 9

图表7：8月23日主要指数表现（点，亿元，） 9

图表8：上周权益市场及转债市场行业涨跌幅（） 10

图表9：转债价格、纯债价值、转股价值均值走势（长期，元） 10

图表10：转债价格、纯债价值、转股价值均值走势（短期，元） 10

图表11：百元平价溢价率走势（） 11

图表12：各平价转股溢价率走势（） 11

图表13：偏债、偏股、平衡型转债转股溢价率（） 12

图表14：偏债、偏股、平衡型转债价格（元） 12

图表15：转债均价按不同主体信用评级分类（元） 12

图表16：转股溢价率按不同主体信用评级分类（） 13

图表17：转债均价按转债剩余规模分类（元） 13

图表18：转股溢价率按转债剩余规模分类（） 13

图表19：发行/上市进程及证监会核准进程 14

图表20：下修条款跟踪 14

如何识别建筑类转债的信用风险

随着岭南转债及西安建工的相继违约，建筑施工类行业企业的信用风险逐渐暴露，市场对其信用资质的分析亦或需要重新审视。本文主要对建筑施工行业需求及建筑施工类转债主体信用资质加以分析，从而识别潜在的行业风险，并引用我们的打分框架对或有出险可能性的主体加以规避。

建筑行业需求放缓，企业回款压力增大

行业角度：下游需求放缓

建筑业下游需求主要来自房地产和基础设施建设投资，在房地产行业深度调整、地方化债进程中部分省份压降基建投资增速背景下，建筑行业市场需求有所放缓。地产方面，2024年房地产投资和销售规模同比呈现持续下行趋势，对建筑业需求端的拉动作用有所减弱；基建方面，地方财政和债务压力加大的现实背景下，基础设施投资增速受到制约。双重打击之下2023Q4建筑业新签合同额同比转负，建筑业产值增速放缓。

图表1：2024年地产及基建增速均有一定承压（） 图表2：2023Q4以来建筑业产值及新签合同额增速承压（）

150

100

40

房地产开发投资完成额:累计同比

房地产开发投资完成额:累计同比

商品房销售面积:累计同比

基础设施建设投资:累计同比（右轴）

20 30

中国:建筑业:总产值:累计同比

中国:建筑业:本年新签合同额:累计同比

50

0

-50

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0

2021-022021-04

2021-02

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2019-032019-06

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-10

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资料来源：wind， 资料来源：wind，

企业角度：市场拓展及回款难度增加

地产及基建增速承压背景下，多数建筑企业在市场拓展、垫资和回款等方面难度增大，尾部弱资质企业加速出清，行业集中度不断提升，弱区域弱资质地方国企及民企的信用风险随之逐渐加大。新签合同额方面，2024Q1同比-0.03?，继2023Q4同比-2.85?维持负值，表明当前建工企业的市场拓展能力偏弱。此外在企业层面，资金压力逐步

加剧，回款周期不断延长。建筑类转债主体样本数据显示，近三年报告期存货及应收