韵达股份经营稳步修复，降本增效助力业绩回升.docxVIP

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u韵达股份：国内老牌快递服务企业 6

发展历程：聚焦电商快递领域二十余年 6

股权架构：股权结构集中，管理层稳定 7

财务状况：盈利能力环比改善，业绩稳步修复 8

行业前景：线上消费仍具韧性，价格竞争整体可控 10

业务规模：快递业务量增速持续高景气 10

单票价格：行业价格竞争整体趋于缓和 12

行业格局：行业集中度持续提升 13

扬帆再起：产能利用率修复，驱动盈利持续改善 14

总部层面：基建设施布局较早，底层资产基础完备 14

网点层面：加密末端布局，网络稳定性迅速修复 16

规模效应：降本增效逐步显现，业绩弹性可期 18

盈利预测、估值与投资建议 20

盈利预测 20

估值与投资建议 21

风险提示 22

图表目录

图表1：韵达股份发展历程 6

图表2：加盟制快递业务模式示意图 7

图表3：韵达股份股权结构示意图（截至2024年3月末） 7

图表4：公司主要管理层基本情况 8

图表5：2017-2024年Q1公司营业收入 8

图表6：2017-2023年公司营业收入构成 8

图表7：2017-2024年Q1公司营业成本 9

图表8：2017-2023年公司营业成本构成 9

图表9：2017-2024年Q1公司三费（单位：亿元） 9

图表10：2017-2024年Q1公司费用率 9

图表11：2017-2024年Q1公司归母净利润 9

图表12：2017-2024年Q1公司毛利率与净利率 9

图表13：2015-2024年H1社零与实物网零增速 10

图表14：2010-2024年H1快递业务量增速 10

图表15：2022-2024年快递周度揽收量（单位：亿件） 10

图表16：各电商平台低价营销策略 11

图表17：直播电商渗透率持续提升 11

图表18：直播电商不同品类商品退货率比较 11

图表19：直播电商不同商品类目销量及销售额占比 12

图表20：2019-2024年6月快递单票价格同比变动情况 13

图表21：快递头部企业CAPEX支出（单位：亿元） 13

图表22：2019-2024年6月快递品牌集中度指数 14

图表23：2016-2024年H1电商快递企业市场占有率 14

图表24：2019-2024年6月通达系件量增速比较 14

图表25：2017-2023年韵达资本开支方向（单位：亿元） 15

图表26：通达系土地使用权资产原值（单位：亿元） 15

图表27：通达系房屋及建筑物资产原值（单位：亿元） 15

图表28：通达系房屋及建筑物使用权资产原值（单位：亿元） 15

图表29：通达系自营枢纽转运中心数量（单位：个） 15

图表30：通达系机器与运输设备资产原值（单位：亿元） 16

图表31：单件快递对应的自有资产金额（单位：元/票） 16

图表32：总部向加盟商赋能政策汇总 17

图表33：通达系加盟商数量（单位：个） 18

图表34：韵达快递员数量与县级区域网络覆盖率 18

图表35：韵达件量增速与行业增速差 18

图表36：公司产能利用率与行业产能利用率比较 18

图表37：通达系单票核心成本比较（单位：元） 19

图表38：2019-2024Q1通达系单票快递业务收入（元） 19

图表39：2019-2024Q1通达系单票费用（元） 19

图表40：2019-2024Q1通达系单票归母净利（元） 20

图表41：2019-2024Q1通达系单票经营性现金流（元） 20

图表42：2022-2026年公司营业收入及毛利率测算（百万元） 21

图表43：可比公司估值指标比较 21

韵达股份：国内老牌快递服务企业

发展历程：聚焦电商快递领域二十余年

韵达快递品牌于1999年8月8日在上海创立，初期主要经营长江三角区一带的快递物流服务。2007年与淘宝网签约，开启电商快递配送服务，逐步拓展国内快递服务。2009年与阿里巴巴达成合作，成为首批入围“中国中小企业商务服务伙伴计划”的物流服务商。随着在跨境电商业务的不断增长，公司着手加大与跨境电商的合作：2013年2月在香港成立分公司“韵达国际”，并在2015年成立旗下跨境电商平台“优递爱”，广泛实现国际业务拓展。

2016年12月23日，公司在深圳证券交易所上市。2020年，阿里旗下公司杭州阿里巴巴创业投资管理有限公司入股韵达，持股比