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易方达基金市场风险度量与控制—基于GARCH-VaR模型分析
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【摘要】本文以易方达基金公司的市场风险度量和控制为研究主题，学习和查找国内外文献中各种对基金市场风险的测度方法，发现传统VaR方法在衡量市场风险时并没有考虑到金融资产收益率的时间序列问题。所以从这个角度出发，本文初步决定采用合适于易方达基金管理公司的风险测度方法—GARCH-VaR模型。
本文主要是对以下几个问题进行深入的研究：首先，对所选样本数据进行描述性分析，如偏度、峰度等进行一系列的统计分析；其次，通过采用GARCH-VaR模型对易方达基金的市场风险进行评估；最后基于上述研究，提出一些管控风险的对策。通过理论和实证研究，对易方达基金管理公司进行风险管控有着一定的促进意义。
【关键词】开放式基金;市场风险度量与管控;GARCH-VaR模型
一、引言
投资基金集中了市场中所有投资者的资金，分别由托管人委托职业经理人员进行管理，专门从事证券市场的证券投资活动。
随着全球经济的迅猛发展及经济全球化的不断推进，传统的风险度量的方法，如方差-协方差法、历史模拟法等都存在着各自的问题，无法对我国基金市场的市场风险进行准确的度量。本文采用GARCH-VaR模型对易方达基金的市场的风险进行度量，希望对认识基金业市场风险起到一定的促进作用。
二、基金风险的理论研究
（一）VaR的定义
VaR即在险价值，是指在给定的置信度下，既定的投资期间内，资产组合预计最大的损失值
则VaR的数学表达式为
其中，ΔP表示资产的价格变动，c为给定的置信区间。
（二）GARCH-VaR模型的基本原理
对于一般的回归模型
①
其中；独立同分布，服从;，保证ARCH模型的平稳性。
所谓GARCH模型就是当①方程的具体形式为：
其中，q,p为正整数；。则称序列服从GARCH(p,q)过程。其平稳性检验应满足的条件为为：
我们可以看到，GARCH模型由两部分构成，一部分是ARCH项，一部分是GARCH项。而为了计算方便，本文采用GARCH(1,1)来进行，具体表达式为：
均值方程：
方差方程：
三、GARCH-VaR模型易方达基金风险测量的实证分析
（一）样本的选取
本文选取2017年12月31日至2019年12月31日易方达基金管理公司旗下的10只开放式基金累计净值数据，并且剔除了节假日等无效数据，共计样本点大概有2000多个。数据来源于resset数据库，来源可靠。表3-1为所选取的基金。
表3-1样本基金基本情况
序号
基金代码
基金简称
成立时间
基金类型
1
001475
易方达国防
2015-06-19
混合型基金
2
110001
易方达平稳
2002-08-23
混合型基金
3
110002
易方达策略
2004-09-09
混合型基金
4
110005
易方达积极
2004-09-09
混合型基金
5
110009
易方达价值
2006-06-13
混合型基金
6
110010
易方达成长
2007-04-02
混合型基金
7
110012
易方达科汇
2008-10-09
混合型基金
8
110013
易方达科翔
2008-11-13
混合型基金
9
110023
易方达医疗
2011-01-28
混合型基金
10
110025
易方达资源
2011-08-16
混合型基金
对于样本数据收益率的处理包括百分比收益率和对数收益率。对于金融资产而言，为了去消除可能存在的异方差影响，本文采用对数收益率发对数据进行处理。其公式为：
其中为样本基金的收益率；、分别表示第t期和第t-1期的累积净值。
（二）样本数据的描述性分析
1.正态性检验
描述性统计量包括均值、方差、偏度和峰度。同时引入JB统计量对样本的数据进行检验，判断是否服从正态分布。JB统计量的数学公式为：
JB统计量服从自由度为2的分布。如果他JB统计量大于该分布的统计值，则认为其不服从正态分布。
表3-2正态性检验
基金代码
均值
标准差
偏值
峰值
J-B
001475
-0.000168
0.016044
-0.117316
4.302729
34.53204
110001
0.000196
0.007858
-0.003848
4.430199
41.42193
110002
-6.9E-05
0.009238
-0.117782
4.730597
61.64462
110005
-2.17E-06
0.004363
-0.19879
4.139161
26.20192
110009
7.03E-05
0.004857
-0.034059
4.046492
22.17903
110010
5.40E-05
0.0
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