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证券研究报告|行业专题报告

2024年09月11日

传媒

A股传媒整体承压，港股互联网收入增速放缓但盈利能力显著提升

传媒业绩相对平淡，行业盈利能力有所下滑。24Q2申万传媒行业实现营业强于大市（维持评级）

收入1255亿元，同比下降4%，环比提升5%；实现毛利393.64亿元，同

比下降4%；毛利率为31%，同比基本持平，环比下降0.29pct；实现归母

行业走势

净利润88.57亿元，同比下降39%，环比增长12%；归母净利率为

7.06%，同比下降3.95%，环比上升0.43%。我们认为收入承压主要因整传媒沪深300

9%

体宏观经济下行压力较大，导致传媒行业的游戏板块等可选消费相对承压；

3%

向后展望，行业政策层面边际改善，如国务院于2024年7月发布《关于促-2%

进服务消费高质量发展的意见》，指出要激发改善型消费活力，包括丰富影-8%

片供给、提升网络游戏质量、鼓励沉浸体验等，有望带动传媒行业各个细分-14%

子板块基本面景气度提升。我们认为盈利能力下滑主要因，（1）出版板块因-19%

税收政策调整，导致相关公司归母净利润率有所下降；（2）广告营销板块受-25%

-31%

宏观经济下行压力影响整体承压，盈利能力有所下滑；（3）A股游戏板块产2023-092024-012024-052024-09

品线靠后，游戏作为需求受供给驱动的行业，导致游戏板块业绩有所承压。

作者

A股传媒行业各板块表现有所分化，建议关注业绩边际转好的板块及公司。分析师侯宾

分板块来看（1）游戏板块24Q2实现营收225亿元，同比基本持平；实现执业证书编号：S1070522080001

归母净利润22.63亿元，同比下降29%，环比下降3%；净利润承压主要因邮箱：houbin@

AI技术快速发展以及游戏精品化趋势背景下，部分公司研发费用增加（如相关研究

昆仑万维）；人员优化造成管理费用提升（如完美世界）；投资收益亏损（如

1、《《黑神话：悟空》即将发售，新游戏陆续上线带动

浙数文化）；（2）24Q2影视院线板块实现营收68.29亿元，同比下降板块上行》2024-08-16

23.18%；实现归母净亏损3.31亿元，转盈为亏。由于影视院线板块公司成

2、《基本面叠加政策共振，关注教育板块投资机会》

本较为刚性，具备较强的经营杠杆效应，因此在行业票房景气度下行背景

2024-08-07

下，影视院线板块净利润承压。（3）24Q2出版板块实现收入375亿元，同3、《政策跟踪点评：文化娱乐数字消费高质量发展或

比增长2.24%；实现归母净利润46.50亿元，同比下降21%。出版板块整

成趋势》2024-08-06

体收入维持稳定，但是利润端因为板块所得税政策减免到期有所承压。（4）