宏观策略-中报深度：全行业供需结构梳理-兴业证券[张启尧,张倩婷,陈禹豪]-20240906【27页】.pdfVIP

策

略

报证券研究报告

告

分析师：＃title＃

张启尧

zhangqiyao@

S0190521080005中报深度：全行业供需结构梳理

张倩婷

策zhangqianting@

略S0190521110002

陈禹豪＃createTime1＃

专2024年9月6日

chenyuhao@

题S0190523070004投资要点

＃summary＃

报前言：A股中报已经披露完毕，总量线索稍显平淡，更多还是需要在行业结构中寻找投资机

会。而除了业绩增速的比较外，当前更重要的是深入挖掘和评估各行业的供需结构。因此，

告我们基于必威体育精装版中报对全行业供需特征进行了全面梳理，主要希望回答两个问题：①当前哪些

＃relatedReport＃

相关报告行业供给结构合理、需求边际改善？②在整体供给偏强的背景下，哪些行业有望率先实现供

给出清？

《利用9月修复期，聚焦三

哪些行业需求改善？哪些行业供给有望出清？

个方向——A股策略展望》

今年A股中报已经披露完毕，整体来看，全A业绩继续磨底，需求侧延续回落趋势，供给

侧库存周期底部徘徊、产能仍在继续出清。总量线索稍显平淡，更多还是需要在行业结构

《2024中报的五个关键线中寻找亮点和投资机会。

索》而除了业绩增速的比较外，当前更重要的是从供需结构出发，深入挖掘各细分行业的供给

与需求特征，对行业生产经营状态进行详细刻画和评估，一方面，能够从中找到那些供给

结构合理、需求边际改善的行业和品种，另一方面，则是在当前整体供给偏强的背景下，观

《当前中报有哪些亮点？—察和评估其中哪些行业有望率先实现供给出清。

—A股策略展望》具体而言，我们将重点考察供给侧的产能、库存和资本开支状态、并进一步结合需求侧的

营收与在手订单变化，对各细分行业的供需结构进行刻画：

《谁在买银行？》◼（供给侧）产能利用率-库存：以固定资产（含在建工程）周转率TTM的近十年分位

数刻画行业产能利用率水平，以存货同比增速的近十年分位数刻画行业的库存水平，

这二者是观察行业当前供给能力的核心指标。

《底部区域的一些积极信号◼（供给侧）扩张性资本开支-维持性资本开支：将资本开支进一步拆分为扩张性资本开

——A股策略展望》支与维持性资本开支，其中维持性资本开支主要指维持当前生产经营规模所进行的必

要资本投入，主要基于折旧摊销测算；而扩张性资本开支则是为了扩大生产经营而进

行的资本投入，主要为资本开支中剔除折旧摊销后的部分。

◼（需求侧）在手订单-营收：一方面观察行业营收TTM同比；另一方面，以预收账款

+合同负债同比刻画上市公司当前尚未交付的在手订单水平，共同反映行业需求变