赛力斯公司点评报告：盈利成长周期开启，车BU打造第二成长曲线.docxVIP

引望公司投资入股，华为合作再深入

引望公司持续进展，赛力斯投资入股

华为前瞻布局汽车，车BU持续投入。2014年，华为“2012实验室”内设立了车联网实验室，进行车联网方面的研究，2019年5月，华为正式成立智能汽车解决方案BU部门，在车联网的端、管、云三个层面相继推出了多个解决方案，定位软硬件系统集成商，并与一众车企达成了紧密的合作关系。2023年11月25日，华为与长安签订《投资合作备忘录》，拟剥离智能汽车解决方案业务至引望公司。

图表1:华为内部组织架构

资料来源：搜狐汽车，

华为汽车智能化技术全方位注入新设公司。长安与华为合作协议规定，华为将设立目标公司，根据公告显示，其业务范围包括汽车智能驾驶解决方案、汽车智能座舱、智能汽车数字平台、智能车云、ARHUD与智能车灯等，并将专用于目标公司业务范围内的相关技术、资产和人员注入至目标公司，华为车BU业务领先优势全方位转移至新设公司。

汽车智能驾驶解决方案：ADAS智驾解决方案，包含MDC及配套工具链、激光雷达、毫米波雷达、摄像头等软硬件；汽车智能座舱：鸿蒙车机系统为主，包含车机模组、中控屏等模块。

智能汽车数字平台：软件定义汽车的“黑土地”，面向服务的软件框架和基础软件平台，包括智能座舱HarmonyOS、智能车控VOS、智能驾驶AOS。

智能车云：涵盖八爪鱼平台、OTA云服务、三电云服务，提供数据的云上处理、训练、仿真、OTA升级等功能。

AR-HUD：AR-HUD首次与智能驾驶系统深度融合，可实现实景呈现，除了车规级AR导航之外，具备在风挡玻璃上投射倒车影像、实现巨幕观影、数字精灵等多项功能。

智能车灯：智能车灯解决方案提供双灯260万像素投影，并具备双灯精准融合算法能力，可与智能驾驶系统融合，包括实现用于通过窄道的示宽光毯用于盲区提前预警的交互光毯、用于行车领航指引的照明光毯等多种创新应用。

图表2:华为MDC平台硬件支持及场景应用 图表3:问界M9ADB/AFS智慧车灯

资料来源：搜狐汽车， 资料来源：中国之光网，

多方密集公告，引望公司持续进展。2023年11月25日，长安汽车与华为签署了

《投资合作备忘录》，长安汽车及其关联方拟出资获取引望公司股权比例不超过40?。根据后续公告显示，长安汽车预计不晚于2024年8月31日签订最终交易文件。2024年8月19日，长安发布公告约定阿维塔科技购买华为持有的引望10?股权，交易金额为人民币115亿元。2024年8月25日，赛力斯公告拟以支付现

金的方式购买华为技术持有的标的公司深圳引望10股权，交易金额为人民币115

亿元，正式投资入股引望公司。

图表4:引望公司发展历史沿革

资料来源：公司公告，

业务合作叠加股权合作，华为绑定再深入

引望投资入股，赛力斯成为车BU重要股东。2024年7月29日，公司发布关于筹划对外投资的提示性公告，在引望与相关方前期工作进展的基础上，公司启动与引望及其股东协商加入对引望的投资。2024年8月25日，公司公告拟以115亿元现金购买10?引望公司股权，共同支持引望成为世界一流的汽车智能驾驶系统

及部件产业领导者，并成为服务汽车产业的开放平台。本次公司对外投资公告，赛力斯预计将成为引望公司重要股东之一。

图表5:赛力斯投资入股引望公司

资料来源：公司公告，

问界品牌成功打造，华为业务合作转向股权绑定。公司与华为智选合作深入，2022年，问界M5增程版、问界M7以及问界M5纯电版密集上市，覆盖增程与纯电两大技术路线，华为赋能下问界品牌开启强劲新车周期。2023年9月，问界新M7车型上市引爆中高端新能源市场。12月26日，AITO问界M9上市，高端定位带动问界品牌向上。本次股权合作有望使得公司与华为在智选车以及零部件等供应持续稳定，同比从业务合作层面转型股权合作，双方绑定再度深入。

图表6:赛力斯历年车型销量情况（辆）

资料来源：Marklines，易车，

品牌价格带空白有望填补，开启新一轮产品周期。AITO问界品牌在售车型中，问界新M5售价区间为24.98-27.98万元，新M7售价区间为24.98-32.98万元，M9售价区间为46.98-56.98万元。AITO问界品牌在30-50万元价格带区间暂无车型发布，我们预计品牌下款新车型或将填补该价格带空白，有望进一步推动AITO

问界品牌市场占有率上行。预计AITO问界M9近期有望进行车型改款，新增五座版本，同时问界M8车型有望在年内上市，进一步推动AITO问界品牌盈利能力提升以及市场