8月海外环境分析：美国经济“软着陆”的概率.pdfVIP

宏观点评

正文目录

1.“软着陆”是美联储的基本假设3

1.1.美联储主席在2024年杰克逊霍尔年度会议上的讲话3

1.2.全球资产价格的表现4

2.美国就业：失业率持续上升并触发“萨姆规则”5

3.美国经济：二季度GDP反弹，住房销售需要观察6

4.美国通胀：CPI降至3.0%以下，PPI也出现回落8

5.投资建议9

6.风险提示9

图目录

图1:美国10年期与1年期国债收益率3

图2:美国10年期国债实际收益率与黄金价格4

图3:美元指数与USDCNY即期汇率4

图4:美股纳斯达克指数5

图5:东京日经225指数5

图6:美国新增非农就业数初值5

图7:美国失业率5

图8:美国劳动力参与率6

图9:美国非管理人员平均时薪增速6

图10:中国与美国不变价GDP季度同比6

图11:美国GDP环比折年率（%）及其分项拉动率（百分点数）7

图12:美国制造商、批发商、零售商库存同比增速7

图13:美国新屋、成屋销售中位价8

图14:美国新屋、成屋销售量8

图15:美国新建住房待售量8

图16:美国新屋（私人住宅）开工量8

图17:美国CPI与核心CPI9

图18:欧元区HICP与核心HICP9

图19:美国PPI与中国PPI9

图20:布伦特原油现货价与美国原油钻机数9

请务必阅读报告正文后各项声明2

宏观点评

1.“软着陆”是美联储的基本假设

1.1.美联储主席在2024年杰克逊霍尔年度会议上的讲话

8月23日，美联储主席鲍威尔在“杰克逊霍尔年度会议”发表讲话，

根据财联社翻译的版本，可以归纳出以下基本要点：

（1）通胀与就业形势：经济仍在以稳健的步伐增长；通胀的上行风险

已经减弱；而就业的下行风险则增加了。

（2）政策目标：恢复价格稳定，同时保持强劲的劳动力市场，避免像

过去通胀预期较不稳定时所出现的那种失业率大幅上升的情况。

（3）政策方向：现在是调整政策的时候了。前进方向很明确，降息的

时机和速度将取决于未来的数据、不断变化的前景和风险的平衡。

（4）政策空间：当前的政策利率水平为我们应对任何风险提供了充足

的空间，包括劳动力市场条件进一步恶化的风险。

（5）政策效果的预期：随着政策限制的适当减少，有充分的理由相信

经济将在维持强劲劳动力市场的同时，恢复到2%的通胀率。

可以看出，鲍威尔的讲话总体上认为美国经济“软着陆”的概率更大，

这集中体现为“有充分的理由相信经济将在维持强劲劳动力市场的同时，

恢复到2%的通胀率”这句表述。但我们提示，美国“软着陆”的判断需要

用数据指标持续去验证。鲍威尔也承认“降息的时机和速度将取决于未来的

数据、不断变化的前景和风险的平衡。”本报告随后将给出全球资产价格的

表现，并将在第2至4节给出需要重点去观测的宏观指标。

图1:美国10年期与1年期国债收益率

6.0

5.5%

美国:国债收益率:10年%

5.0

美国:国债收益率:1年%

4.0

3.8%

3.3%

3.0

2.0

1.0

0.0