信用债表现弱于利率债，关注中短端金融债投资机会.docxVIP

正文目录

信用债表现弱于利率债 1

关注中短端金融债投资机会 4

城投债 9

地产调控的“一项目一策”与地方化债的“一省一策” 9

投资建议 11

产业债、金融债和中资美元债周度观点 13

产业债 13

金融债 13

中资美元债 15

一级市场跟踪 16

二级市场观察 19

二级成交的“量” 19

二级成交的“价” 23

风险提示 24

图表目录

图表1：3年期中短票利率走势（%） 1

图表2：截至2024年8月23日信用债各品种收益率情况（%） 1

图表3：3年期中短票信用利差走势（BP） 2

图表4：截至2024年8月23日信用债各品种信用利差情况（BP） 3

图表5：截至2024年8月23日信用债品种利差情况（%） 3

图表6：截至2024年8月23日金融债各品种收益率情况（%） 4

图表7：截至2024年8月23日金融债各品种收益率历史分位情况（%） 5

图表8：截至2024年8月23日金融债各品种信用利差情况（BP） 6

图表9：2024年8月23日收益率较2024年6月底变动情况（BP） 6

图表10：2024年8月23日收益率较2024年3月底变动情况（BP） 7

图表11：2024年8月23日收益率较2023年12月底变动情况（BP） 8

图表12：金融债各品种信用利差及变动情况 14

图表13：本周金融债各品种收益率和信用利差-分省份 14

图表14：各个省份二永债周度成交规模（亿元） 15

图表15：本周信用债发行情况 16

图表16：本周金融债发行情况（亿元） 16

图表17：本周城投债和产业债认购情况 17

图表18：本周城投债和产业债发行成本情况 17

图表19：本周下信用债交易所审核通过/注册生效情况 17

图表20：本周信用债协会完成注册情况 18

图表21：本周信用债成交规模和数量 19

图表22：本周城投债成交规模-分省份（万） 20

图表23：本周产业债成交规模-分行业（万） 20

图表24：本周信用债整体成交规模-分隐含评级（万） 20

图表25：本周城投债整体成交规模-分隐含评级（万） 20

图表26：本周城投债加权成交久期（年） 21

图表27：本周产业债加权成交久期（年） 22

图表28：本周城投债收益率情况-分期限分隐含评级（%） 23

图表29：本周产业债收益率情况-分企业类型（国企）（%） 23

图表30：本周产业债收益率情况-分企业类型（民企）（%） 23

图表31：本周金融债收益率情况-分省份（%） 24

图表32：本周金融债收益率情况-分品种（%） 24

信用债表现弱于利率债

图表1：3年期中短票利率走势（%）

受监管扰动影响，近一个月信用债表现弱于利率债。从3年期中短票利率走

势来看，信用债随着利率债同步调整，一路下行至2023年以来的阶段性低位，8

月5日3年期的AAA/AA+/AA中短票收益率分别为1.98?、2.07?和2.11，但从8

月6日开始，受市场整体走弱和利率回调的影响，信用债利率波动上行，截至8月23日，3年期的AAA/AA+/AA中短票收益率分别为2.11?、2.22?和2.26，较8月5日明显上行了12.36BP、14.35BP和14.85BP。

3Y国债 3Y/AAA中短票 3Y/AA+中短票 3Y/AA中短票

4.5

4.0

3.5

3.0

2.5

2.0

1.5

来源：iFind，

近一个月信用债各个品种的收益率大多上行。受债市震荡调整的影响，各期限各等级信用债收益率均出现上行，其中中短票和城投债5年期和10年期的收

益率调整幅度较大，非公开发行产业债5年期以内的调整幅度更大，基本都上行了10BP以上。

图表2：截至2024年8月23日信用债各品种收益率情况（%）

6Y

2.24

2.31

2.

7Y

2.27

2.34

8Y

2.30

2.37

9Y

2.38

2.45

10Y

2.44

2

品种

非公开发行

等级

AAA

AAA-

1Y

2.11

2.15

2Y

2.13

3Y

2.19

4Y

2.27

5Y

2.3

6Y

7Y

8Y

来源：iFind，华福证券研究所

图表3：3年期中短票信用利差走势（BP）

从信用利差的角度来看，信用债利差8月以来保持窄幅震荡的态势，调整幅度没有收益率明显，其中4-5年期中票、3-6年期城投债、10年期中票和城投债、4-5年期非公开发行产业