燕东微(688172)12英寸新产线贡献成长动能，硅光工艺平台取得突破.docxVIP

产品与方案业务在上半年出现需求放缓，硅光工艺平台取得重大突破

公司产品与方案板块销售收入达到3.05亿元，同比减少55.06%，主要受客观因素影响，特种集成电路领域的客户需求放缓，导致产品与方案板块收入下降幅度较大。公司积极应对市场变化，加大新产品研发，拓展新产品、新客户，加强技术及资源储备，做好迎接市场回暖的生产准备。公司在特种集成电路领域深耕，硅光平台分别在8英寸产线和12英寸产线均取得较大进展，其中8英寸SiN工艺平台已实现量产，8英寸SOI工艺平台完成部分关键器件开发，12英寸SOI工艺平台完成部分关键工艺开发，月产能达到4000片，预计年度内累计交付客户超5000片

投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为17.37亿，27.32亿和37.69亿元，同比增长分别为-18.3%，57.3%和37.9%，归母净利润分别为0.77亿，3.28亿和5.98亿元，同比增速分别为-83.0%，326.9%和82.5%。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：1）行业周期性波动对于经营业绩影响的风险：公司业务终端应用以消费电子领域为主，下游需求恢复呈现“W”型复苏，行业波动加大，对于公司业绩可能呈现不利影响。2）行业竞争格局持续恶化导致公司产品售价持续下行，销量下滑，进而盈利能恢复不及预期。3）12英寸新产线爬坡进度延后风险，2025年和

2026年公司重要的增长动能是12英寸产线放量贡献的，如果新产品爬坡进展低于预期可能造成营收低于预期。

图1:公司重要财务指标

重要财务指标

2022

2023

2024E

2025E

2026E

营业收入(百万元)

2,175.22

2,126.90

1,736.92

2,732.27

3,769.00

YoY(%)

6.91

-2.22

-18.34

57.30

37.94

净利润(百万元)

462.13

452.29

76.76

327.68

597.99

YoY(%)

-16.05

-2.13

-83.03

326.87

82.49

毛利率(%)

38.85

32.50

18.46

29.91

34.96

净利率(%)

21.24

21.27

4.42

11.99

15.87

ROE(%)

3.22

3.04

0.51

2.15

3.78

EPS(摊薄/元)

0.39

0.38

0.06

0.27

0.50

P/E(倍)

35.06

35.82

211.04

49.44

27.09

P/B(倍)

1.13

1.09

1.08

1.06

1.02

数据来源：中信建投证券

一、营收预测与关键假设

1、产品与方案

该业务板块上半年实现营收3.05亿元，其中营收占比较高的特种集成电路业务通常是在下半年集中交

付，2024年产品与方案业务全年营收预计为8.55亿元，同比下滑36.6%。由于2024年客户需求放缓主要受到客观因素影响，预计2025年行业需求逐步回暖，因此随着特种集成电路新招标开启和公司储备的多款新产品

放量，2025年和2026年该业务营收有望分别实现21.7%和16.1%的的增长，营收分别达到10.41亿元和12.08

亿元。

2、制造与服务业务

制造与服务业务在2024年上半年营收达到2.81亿元，同比减少23.45%，考虑到公司12英寸新产线处于

产能爬坡阶段，预计2024年底第一期2万片/月产能爬坡至满产，12英寸制造业务在今年下半年出货量达到8

万片，假设单片晶圆代工价格为1600元/片，预计12英寸新产能贡献营收为1.28亿元。原有6英寸和8英寸

晶圆代工业务在下半年会迎来季节性旺季，预计原有晶圆代工产能2024年营收贡献达到6.58亿元，制造与服

务业务预计2024年营收达到8.02亿元。公司第二期2万片/月产能预计2025年底实现满产，二期主要以显示

面板驱动IC产品为主，光罩层数多于功率产品，预计公司产品均价有望提升至2300元/片，2026年12英寸产

线实现满产销售，随着工艺平台成熟和良率进一步提升，预计2026年制造与服务业务增长至25.05亿元。

图2:燕东微分业务营收预测和关键假设

数据来源：公司公告，证券

A股公司简评报告

二、盈利预测与估值分析

产品与方案毛利率整体保持稳定：虽然受到特种集成电路行业需求影响，但是由于公司光耦等产品在行

业市占率超过50%，市场龙头地位比较稳固，整体产品价格保持稳定。同时加大新产品研发，累计完成了22款单片集成电路，15款混合集成电路研制，开发了5V和40V