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消费行业投资发展策略分析报告

2021年消费行业展望：

聚焦品类红利，重写行业座次

消费升级和需求分级继续在中国市场缔造结构性增长良机，不同

消费者在多元消费场景中纷纷尝试更优性价比与更高功能性的

消费产品和服务。建议投资者布局享有长期趋势红利的大体量品

类，选择具有高复购率并可积淀成生活方式的商业模式，及拥有

行业话语权和品牌定价权的优秀消费企业。建议买入康师傅，持

有农夫山泉，卖出统一，重点关注伊利、涪陵榨菜、海天味业和

完美日记等细分行业龙头。

消费趋势。降糖、提鲜、健康化、年轻化和高端化，愿意为

便利和舒适支付溢价是整体消费趋势，越早对此布局和投入

的消费公司越能在竞争中占据有利地形。具体到细分行业：

（

1）食品行业—降糖、提鲜，对整体供应链有更高要求的健

康短保产品将获得更大货架占有率；（2）饮料行业—去糖化、

健康化趋势明显，消费者愈加讲究源头和成分，趋势品类为

赢家沃土；（3）调味品行业—以原料和功能升级带动产品多

元化和高端化，构筑扇贝型生命周期；（4）护肤美妆行业—

需求和供给端年轻化趋势明显，优秀本土品牌通过切入功能

性产品领域和国潮时尚加速成长。

赛道选择。根据核心消费趋势，我们建议超配：（1）无糖饮

料赛道（天然水和天然矿泉水、无糖茶、气泡水）；（2）短保

食品和新型方便食品（原料、工艺、口味和营养多重升级）；

（3）复合调味品（满足B端餐饮标准化和C端年轻懒宅需

求）；（4）护肤美妆（颜值经济、女性悦己主义）；（5）健康

和舒适便捷生活方式（体育鞋服、社区团购、智能家电等）。

我们亦在后文梳理了2020年消费企业一级市场融资案例，

以窥探二级市场未来两三年的上市热点。

个股择取。趋势品类比渗透率，存量品类拼市占率。建议：

（1）买入康师傅（322HK）—重夺市占的全品类饮料公司，

消费分级的受益者；（2）持有农夫山泉（9633HK）—渗透

和新品可期，兼具规模、成长性和利润率的创新型本土饮料

龙头；（3）卖出统一（220HK）—新品尚欠火候；（4）高度

002507CH）、海天味业

关注伊利（600887CH）、涪陵榨菜（

（603288CH）和完美日记（YSGUS）等细分赛道龙头。

目录

2021年消费行业展望：聚焦品类红利，重写行业座次201

2021年整体思路203

食品行业：降糖、提鲜、健康204

饮料行业：降糖和高端趋势继续；把握品类更迭205

降糖趋势给无糖茶和气泡水带来机遇207

品类更迭带来高端化趋势210

康师傅(322HK，买入，目标价：20.00港元)211

农夫山泉（9633HK，持有，目标价：47.00港元）214

统一中控（220HK，卖出，目标价：7.00港元）216

调味品行业：扇贝型生命周期，享受时间红利218

护肤美妆行业：年轻化和国潮风继续222

年轻化趋势明显224

本土品牌正加速崛起226

消费行业估值227

消费企业股权融资动态230

2020年一级市场融资总结230

2020年二级市场IPO232

2021年拟上市消费企业一览233

在华国际快消品巨头战略调整234

政策：加快新型消费扩容提质，全面促消费235

2021年整体思路

2020年迄今，MSCI中国必选和可选消费指数分别跑赢MSCI中国指数20和

27个百分点。股价表现突出的消费细分行业包括：调味品（诸如：千禾味

业、天味食品、海天味业、颐海国际等）、休闲食品（诸如：良品铺子和盐

津铺子都是接近250%的涨幅）和白酒啤酒，而餐饮业在复苏预期下也于近

期发力（例如：股价后来追上的呷哺呷哺）等。

2021年，我们建议投资者继续根据消费核心趋势严选优质的消费公司（诸

如那些拥有品牌定价权